报告摘要：
　　深冷技术设备优质企业，锚定能源化工多领域需求。中泰股份作为国内深冷技术设备优质企业，聚焦深冷工艺设备及解决方案研发制造，以“设备制造+投资运营”双引擎模式，布局深冷技术设备、燃气运营、气体运营三大业务板块，近年在海外市场拓展、氢能与电子特气等新赛道实现关键突破。2024年，中泰股份实现营业收入27.17亿元，归属于母公司净利润- 7,796.01万元，同比下降122.27%，主要系城燃板块受行业政策调整、下游需求疲软及中邑燃气减值影响。2025年一季度实现营业收入7.18亿元，同比下降12.01%，归母净利润1.00亿元，同比增加42.83%。
　　国内千亿项目打造新引擎，海外能源市场触发新增长。据不完全统计，新疆拟建在建煤化工项目投资规模接近5000亿元，按55%设备投资份额计算，新疆煤化工项目拥有约2700亿元的设备投资市场，其中深冷设备细分领域约占6%；海外市场增长主要依托于全球石化设备新建产能与设备更新，2026年起，欧盟对进口石化产品征收碳排放税，倒逼全球炼厂升级设备；全球主要石化、天然气行业成熟市场设备平均服役年限超20年，新建&更新需求旺盛。
　　城燃运营短期承压或迎触底反弹，气体运营技术破壁实现新增长。2024年，燃气运营板块受上游政策调整、下游需求收缩影响，2024年营收同比变化-29.30%、受下游需求疲软及中邑燃气减值迹象影响，计提商誉减值3.24亿元，归母净利润同比变化-66.02%，但随着“天然气上下游价格联动”政策落地、需求复苏及减值后基数优化，板块盈利修复可期；气体运营借稀有气体、电子特气技术突破，2024年营收营收同比增长228.04%，全球化进程推进，韩国合资公司落地，加速稀有气体全球化布局，成长动能强劲。
　　电子气获国内外知名客户认可，积极布局可控核聚变等新领域2024年公司气体运营板块实现电子气技术突破：所研发氦制冷剂可应用于可控核聚变、超导材料等高尖端领域，释放增长弹性；与韩国浦项制铁所设立的合资公司成功参与韩国半导体气体运营，同时间接进入全球知名的半导体厂商的供应商之列，为公司开拓海外市场奠定基石。叠加氢能、电子特气技术商业化，营收结构向高毛利业务倾斜，业绩与盈利能力具备持续修复空间。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.00/5.01/6.05亿元，对应的PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外局势变化风险、盈利预测与估值判断不及预期