一、工业金属
　　1、行业观点1：铜冶炼TC年中长单谈判0美元/干吨，下半年减产压力加大
　　事件：根据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。
　　观点：我们认为TC谈判至0美元/干吨，预示着2025-2026年铜精矿紧张持续，也意味着大多数冶炼厂将陷入亏损状态，今年下半年减产压力将加大。受此叠加降息预期影响，本周五铜价上涨1.3%。
　　行业观点2：国内铝锭库存有累库迹象，降息预期支撑铝价
　　事件：据SMM统计，6月26日国内主流消费地电解铝锭库存46.3万吨，较本周一微降0.1万吨，环比上周四增加1.4万吨。6月26日国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，较周一减少0.2万吨，环比上周四增加0.8万吨。
　　观点：我们认为当前伴随淡季效应的逐步显现，铝锭和铝棒均有累库的趋势，其中铝棒库存或已摆脱三年同期低位水平，铝锭也受本周铝价上涨影响，出库面临放缓压力。但考虑近期降息预期升温以及美元指数持续弱化，或对铝价有所支撑，后续关注铝库存走向和降息预期的发酵。
　　 2、公司观点：中国宏桥2025H1净利润预计同比+35%，业绩创历史新高
　　事件：本周，中国宏桥发布2025年上半年盈喜公告，公司上半年净利润预计同比+35%，业绩增长主要得益于铝合金及氧化铝产品销售价格和销量均同比上升，带动相关产品毛利增加。
　　观点：公司业绩再创历史新高，看好公司未来投资价值。24H1公司净利润为91.55亿元，预计25H1净利同比+35%，计算25H1约123.6亿元，彰显公司稳定发展，考虑公司近几年维持高分红状态，预计25年分红属性仍将优越。
　　3、股票观点：看好贵金属、铜、铝板块的表现
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存8.16万吨，环比上周减少19264吨，COMEX库存209281吨，环比上周增加8084吨；LME铜库存9.13万吨，环比上周减少7925吨；本周四，全球社会显性库存43.1万吨，环比上周四减少18587吨。重点推荐贵金属板块的赤峰黄金、中金黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源、白银有色、湖南白银；建议关注铜板块紫金矿业、金诚信、西部矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、南山铝业国际。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、公司观点：中矿资源拟投资建设3万吨高纯盐项目
　　事件：根据中矿资源公告，公司下属全资公司中矿锂业拟对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，总投资额为1.2074亿元，资金来源为中矿锂业自有资金或自筹资金，停产检修及技改时间约为6个月。项目建成投产后，公司将合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能。
　　观点：我们认为公司对产线的升级改造，有望助力公司锂产业链高质量发展，项目建成投产后，公司将合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能，锂盐业务综合竞争力有望进一步增强。
　　 2、股票观点：看好小金属板块中长期的表现
　　推荐未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡；建议关注受益于钨价格弹性的章源钨业、中钨高新、厦门钨业；建议关注受益于行业整合及战略金属重估的中重稀土标的中国稀土、广晟有色；建议关注受益于出口管制边际缓解，备库驱动订单增长的稀土永磁标的正海磁材、宁波韵升、金力永磁、中科三环；刚果金延续限制钴出口，钴价有望支撑，建议关注受益于钴价格弹性的腾远钴业、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。
　　风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。