深耕玉米育种二十年，入选种业补短板阵型企业。康农种业是一家以科研创新为驱动的“育繁推一体化”企业，扎根西南遥指东北，核心技术团队深耕玉米育种多年，产品竞争力突出。
　　国内种业集中度较低，龙头企业市占率有望持续提升。2016至2021年间，我国杂交玉米种子市值由278.50亿元增长至311.87亿元，年均复合增速为2.3%，同期玉米种植面积则由6.63亿亩小幅下滑至6.50亿亩。从行业集中度来看，相较全球市场的高集中度，我国市场由于产品同质化程度高、知识产权保护不到位等因素，市场参与者多为体量较小的中小型企业，行业集中度较低。2020年，我国前五大种子企业的市场占比合计仅达到13.8%。
　　传统西南地区优势显著，大单品8009助力打开黄淮海广阔市场。1）科研为基形成成熟“繁育推”一体化体系。公司注重产品研发，截至目前已拥有完整的研发体系和较强的自主研发能力。2024年公司研发投入共14.4百万元，研发费用率达4.3%，19~24年CAGR达到19.9%。2）西南传统优势地区优势显著，8009助力黄淮海打开第二成长曲线。公司在西南地区深耕多年，具有多个适宜当地种植的优质品种且市场认可度、知名度较高。新品康农玉8009具备优秀的抗病性、抗倒伏性及超预期的产量特性，大面积推广后有望助力公司打开黄淮海市场。3）募投项目加码技术投入与产能扩充，降本增效提振未来业绩增长。公司整体拟募资扩充2.5万吨玉米种子生产产能，并引进国际先进种子加工生产线，辅以自动化、智能化升级改造，从而降低产品生产成本。
　　公司作为专注于玉米种繁育推一体化企业，已成为种业后起之秀，业绩增速亮眼，大单品拓展速度超预期，募投项目打开未来成长空间。我们预计未来有望实现营业收入4.49/5.80/7.22亿元，归母净利润1.03/1.32/1.67亿元。当前股价对应PE 23.8/18.7/14.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：政策预期不及预期，品种迭代风险，募投项目进展不及预期