一、地产开发板块估值及重点公司近期市场表现。
　　截至2025年6月27日，房地产(申万)市净率PB(LF)为0.72倍，历史分位数73.39%(2024-至今)。恒生地产建筑业市净率PB(LF)为0.41倍，历史分位数95.33%(2024-至今)。2025年6月1日至6月27日，房地产(申万)上涨0.4%，跑输沪深300指数1.7个百分点，跑输中证1000指数3.8个百分点；恒生地产建筑业上涨6.3%，跑赢恒生指数2.0个百分点，跑赢恒生科技指数2.9个百分点；A股地产开发重点公司涨跌幅前三为新城控股（+6.90%）、滨江集团（+2.99%）、上海临港（+1.11%）；H股地产开发重点公司涨跌幅前三为建发国际集团（+14.77%）、中国金茂（+12.15%）、中国海外宏洋集团（+10.87%）。
　　二、物业服务板块估值及重点公司近期市场表现。
　　截至2025年6月27日，房地产服务(申万)市净率PB(LF)为1.60倍，历史分位数79.83%(2024-至今)。恒生物业服务及管理市盈净率PB(LF)为0.46倍，历史分位数91.79%(2024年9月13日—至今)。2025年6月1日至6月27日，房地产服务(申万)上涨0.5%，跑输沪深300指数1.6个百分点，跑赢房地产(申万)指数0.1个百分点；恒生物业服务及管理指数上涨4.9%，跑赢恒生指数0.6个百分点，跑输恒生地产建筑业指数1.4个百分点；A股物业服务重点公司涨跌幅前三为特发服务（+2.65%）、南都物业（+1.74%）、宁波富达（+1.32%）；H股物业服务重点公司涨跌幅前三为保利物业（+14.48%）、远洋服务（+13.40%）、绿城服务（+12.23%）。
　　三、当前地产行业贝塔偏弱，聚焦结构性阿尔法机遇。
　　不可否认的是当前地产行业贝塔仍偏弱。2025年1-5月，房地产投资3.62万亿元（同比-10.7%）；房屋新开工面积2.32亿平（同比-22.8%）、新建商品房销售额3.41万亿元（同比-3.8%）、百城成交住宅类用地建面为6991万平（同比-3.4%）。但我们认为随着区域分化和城市分化进一步加深，结构性阿尔法亮点值得持续关注。
　　例如在全国销售和拿地持续下滑的同时，2025年1-5月，北上广深杭蓉六城商品住宅（不含保障）销售金额7458亿元（同比+14.4%）；同期光大核心30城成交宅地总建面3440万平（同比+15.6%），成交楼面均价12548元/平(同比+23.9%)。
　　从龙头房企来看，在“扎实有力推进好房子”的要求下，具备品牌优势和产品美誉度的房企表现亮眼。2025年1-5月，权益销售金额同比表现较好的房企为越秀地产304亿元（同比+26.7%）、中国金茂261亿元（同比+20.5%）、华发股份276亿元（同比+16.1%）；同期新增土地价值排名前三的房企为保利发展413亿元、绿城中国394亿元、中国金茂360亿元。
　　投资建议：展望2025年，随着前期一揽子房地产政策的持续落地，地方政府楼市调控自主性提升，区域分化和城市分化进一步加深，投资建议聚焦结构性阿尔法机遇，关注三条主线：1）产品美誉度高，销售排名持续提升的稳健龙头房企，推荐保利发展、招商蛇口、中国金茂等。2）存量商业地产资源丰富，具备商业运营品牌核心竞争力的房企，推荐华润置地，新城控股。3）看好物业服务行业的长期发展空间，推荐招商积余、华润万象生活、万物云、绿城服务等。
　　风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。