摘要
　　-海内外AI聊天应用活跃度普遍增长，其中国内通义、豆包增速显著。在产品层面，谷歌发布了面向开发者的命令行工具Gemini CLI和在图像内文本生成上取得突破的文生图模型Imagen4。OpenAI则推出了两款Deep Research API新模型（o3和o4-mini），分别针对高阶复杂研究和高性价比场景。
　　-美光FY25Q3业绩全面超预期，数据中心营收同比翻倍，HBM收入环比增长50%至15亿美元，成为增长核心。公司持续推进1-gamma DRAM与QLCNAND产品升级，优化产品结构，带动毛利率回升。CNBU、MBU、EBU等多条业务线环比增长显著，消费与嵌入式需求同样强劲。公司预计FY25Q4营收将环比增长15%，全年维持140亿美元CapEx投入。随着HBM3E放量、HBM4推进及AI服务器拉动，公司有望持续受益于数据中心高端内存与存储需求的结构性增长。
　　- 6月26日，小米召开发布会，展示了新款折叠屏手机、Pad、AI眼镜、手表、手环、TWS耳机等消费电子产品以及新款SUV小米YU7。小米智能眼镜在中文本地化支持上会远远超过Meta Rayban，同时在性能相近续航时间更长的情况下体验会更优。在越来越多的消费者体验过AI眼镜，接受AI眼镜这一产品后，我们认为短期内小米AI眼镜的销量将会与Meta Rayban销量接近。长期来看在厂商不断优化迭代产品的情况下，AI眼镜销量规模将会与TWS耳机类似，成为以手机为中心的可穿戴设备中重要的一部分。
　　风险提示
　　芯片制程发展与良率不及预期
　　中美科技领域政策恶化
　　智能手机销量不及预期