伦铜本周注销仓单出库，整体伦铜库存今年来首次降至10万吨以下，且LME库存仓单高度集中，lme cash3m价差继续走高，突破200美金，tom/cash报价170美金，但整体3m期货价格并未跟随结构挤仓出现拉涨，市场多空情绪依然焦灼。整体来看，我们认可结构性挤仓对绝对价格的短期支撑，但更关注铜基本面可能会在三季度出现的三个转变：1、S232调查传闻或在7月落地。无论是绝对价格还是伦铜b结构的挤仓或都将在调查落地后冲至顶点然后回落。2、美国对铜全球物流的影响体现在虹吸而非消化。待S232调查落地后，美国铜库存或以较快速度回流全球各地，目前市场预期或在月均6万吨左右。3、三季度家转口以及光伏、家电外销这几个部门仍存变比走弱预期，关注开工率回落节点。