核心结论：我们预计广联达2025-2027年营收分别为63.13亿元、65.04亿元、67.25亿元，同比增加1.2%、3%、3.4%，归母公司净利润分别为4.87亿元、6.01亿元、7亿元，同比增加94.5%、23.4%、16.4%。参考可比公司，测算公司2025年目标市值292.3亿元，对应目标价格17.69元，维持“买入”评级。
　　走在修复的道路上。作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，广联达的业务已覆盖建筑工程从设计、成本到施工管理的全过程。而面对终端市场房地产行业的调整，公司正在通过业务的聚焦以及费用的管控优化，以期实现盈利侧的持续修复。我们认为，作为公司的基石业务，数字成本业务未来依旧能够保持韧性发展。
　　1）造价数据工具一体化，适配造价市场化的变革需求。将于2025年9月1日起正式实施的新版《建设工程工程量清单计价标准》更加强调市场价格信息、工程造价数据库，以及投标人自身的装备水平、管理水平和成本消耗等多元要素，将深刻推动造价市场化改革，同时将带动行业对数据类产品需求的进一步增长。广联达旗下的指标网、采购建议价等工程信息产品有望迎来发展契机，实现业务收入的提升。
　　2）成本测算核算一体化，支撑工程项目精细化管理。在建筑行业微利化竞争与数字化转型的双重驱动下，成本管控能力已成为企业生存发展的核心。广联达数字新成本通过构建数据驱动的全场景解决方案，能够帮助施工企业实现精细化成本管理。我们认为，数字新成本业务具备较大的潜在成长空间，经测算，在特定渗透率条件下，其未来每年能够触达的营收规模能够达到30亿元。
　　3）新建更新一体化，助力城市更新。城市更新政策的全面推进为工程造价行业的发展注入了新动能。而融合了拆除、加固等新功能模块及AI智能算量的广联达城市更新一体化解决方案，顺应了时代的新需求，产品价值量有望进一步提升。
　　4）行业一体化，向基建能源领域横向拓展。相较于房地产市场，基建市场依旧展现出显著的景气韧性。公司在基建及能源领域中11个行业的拓展能够有效帮助抵御民建市场的波动。
　　风险提示：建筑业景气度持续承压的风险；新产品拓展不及预期；基建及能源市场拓展不及预期；数字施工业务毛利率改善不及预期；技术革新的风险。