观点:白糖短期易跌难涨，但下方空间有限，在5600价位存在支撑
　　合约:SR509
　　逻辑:国外方面，北半球22425榨季中国和泰国塔产为主，印度产墨不及预期，但预计仍能维持洪需平衡。当前闻翮逐步转换钡到南半球巴西2S26梓季，短期天气及开榨表现预计持续状动绩价，纵观菲期降水表现。我们认为巴西2025/26榨季以增产为主，中长期预计原糖价格承压运行为主。
　　国内方面，20425样季收榨目确定增产至16万吨左右水平。目前产销进度偏快，但货源较多集中在贸易商一端，国内供应仍预计相]境宽松。终悌阗费整林表现一般，关注踱下来夏季冷饮雪糕备货情况。进口方面，张粉进口管制持续，随着前期原糖进口利润窗口已经较早打开，原糖进口预计持续增加，或能弥补产需缺口。
　　整体来看，中长期供应预计宽松格局下，SR2509合约震荡偏弱看待，建议逢高沽空为主。后续关注巴西生产、印度生产及政策端变化、国内食糖产销库存情况。