深耕智能电动家居领域二十余年，品牌出海成长可期。公司成立于2002年，经过二十余年的发展，公司业务模式从OEM单纯代工升级为自主研发设计、自主品牌，产品方面，坚持聚焦智能电动家居领域，从配件为主转变为智能电动沙发、智能电动床成品为主，并形成了覆盖核心配件的垂直一体化供应链。
　　公司收入稳健增长，产品结构优化带动盈利能力提升。2024年公司收入25.5亿元，2017-2024年CAGR约16%；2025Q1实现收入7.7亿元，同比+38%。2024年实现归母净利润6.8亿元，2017-2024年CAGR约31%；2025Q1实现归母净利润1.9亿元，同比+60%。伴随产能外移、产品结构优化、规模效应释放，公司盈利水平保持稳中有升，2017-2025Q1毛利率由35%提升至37%，归母净利率由12%提升至25%。
　　全球功能沙发市场规模不断增长，美国为主要消费国家。伴随全球经济发展，根据智研咨询预测，2027年全球功能沙发市场规模将达到415.97亿美元，其中美国为重要市场，市场渗透率较高。
　　坚持产品创新，供应链垂直一体化整合不断深入。公司坚持研发投入，研发费用率行业领先，产品创新推动产品均价稳步提升，供应链垂直整合不断深化，有效降低生产成本，为产品快速迭代提供保障。产能全球化布局，2024年匠心越南收入占公司收入的81%，公司对美订单基本可由越南工厂供应，供应链稳健性进一步提升。
　　客户结构逐步优化，店中店模式快速扩张，自主品牌影响力持续提升。截至25Q1，公司已与“全美排名前100位家具零售商”中的约50%达成合作，美国零售商客户数量占美国家具类客户总数比超过88%，公司对美国零售商客户的销售总额占营业总收入比约65%。店中店模式自2024年4月开始推广，截至25Q1在美国的门店数量已突破500家，覆盖32个州，为品牌影响力的持续提升与终端销售的稳定增长提供了有力支撑。
　　盈利预测与评级：我们看好公司以产品创新为基石，“店中店”新模式快速拓展有效带动终端销售，高端系列及新品快速迭代推动产品均价抬升，新拓优质客户有望持续贡献增量，客户结构不断优化，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元、11.2亿元、13.9亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；海运费波动风险；国际贸易政策风险等。