核心观点
　　本周，港口价格低位企稳，截至6月19日，秦皇岛港5500K动力煤报价610元/吨，月内仅下跌3元/吨。随着迎峰度夏旺季到来，动力煤需求支撑显现，北港库存快速去化，前期“电煤需求疲弱”“产业链库存充足”这两大制约煤价的主要利空因素得到阶段性缓解，带动煤价止跌。但国内产量仍维持较高水平，供应压力仍存，使得煤价也并未迎来大幅上涨。现阶段，煤炭市场多空博弈激烈，煤价在低位暂稳运行。统计局数据显示，2025年5月，全国原煤产量4.03亿吨，同比增4.21%，产量继续维持高速增长，限制了煤价的反弹。进口方面，5月我国进口煤及褐煤3604万吨，同比下降17.75%。综合产量和进口来看，2025年5月份国内煤炭总供应量为4.39亿吨，环比增2.9%，同比增2.7%，可见动力煤供应端压力并无明显改善。需求方面，5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增0.5%，增速较4月进一步放缓。其中，火力发电占总发电量的62.55%，较4月小幅下滑，火电占比的下滑主要是因为水电替代效应的季节性改善。不过从同比来看，今年5月份规上水电发电量991.1亿千瓦时，较去年同期偏低14.3%，水电出力不足也是近期煤市止跌企稳的支撑因素之一。6月中下旬以来，国内气温逐渐攀升，带动电厂煤耗季节性走强。根据国家气候中心预测，今年7月国内大部地区气温接近常年同期到偏高，迎峰度夏制冷需求有支撑。此外，7月预计会有2~3个台风影响我国，降水则呈现“北多南少”特征，云南南部、四川西北部在7月中上旬降雨量较常年同期偏多2~5成，关注后续水电改善情况。综上，动力煤供应持续增长，需求旺季走强，港口存煤仍处于近5年同期高位，考虑到电煤日耗攀升后下游采购需求释放将对煤价形成支撑，后续国内动力煤价格或迎来阶段性反弹，但空间预计有限。