本周新华社、人民网等媒体均发文指向整治违规吃喝一刀切现象，对于部分地区过度限制正常社交聚餐等行为从态度上进行纠偏，白酒侧有望对于除公务接待以外场景产生的冲击带来修复，叠加整体估值处于低位，行业加速触底后建议逢低布局龙头；啤酒侧关注情绪面修复下，在旺季动销催化中具备大单品放量结构性增长的标的。此外，新消费短期有所回调，建议关注下半年延续高增品类的估值切换机会。
　　核心公司跟踪：白酒积极调整应对环境，小食品、宠物景气延续
　　五粮液：股东会公司表态积极奋进，环境有挑战不改初心，分红有望进一步提升。公司股东会表态积极，25年分红率有望进一步提升。普五坚持量价平衡，1618以高质量动销为导向。营销执行提升年，精细化渠道政策持续推进，成立销售公司、实施市场化机制考核。25H2公司将推出新品低度产品，推动品牌年轻化与国际化。
　　水井坊：管理团队稳定性高，绩效文化助力员工更好实行公司战略。2024年华北表现亮眼，华东与华南表现正常，25年重点推进倍增T1、金牌T1重点项目，2024至25Q1门店拓展数量达2.5万家。营销聚焦核心场景，25H2将推出井台序列新品并针对年轻群体试点38度以下低度酒。
　　舍得酒业：库存已调整至合理水平，持续推进产品及渠道下沉。公司库存已调整至2-3个月合理水平、较高点普遍下降30%，品位当前权重占比已下降至40%，面对外部冲击时业绩可控。持续推进产品与渠道下沉，新推出七/八十元价位盒装酒定位村镇宴席市场。
　　百润股份：崃州单一麦芽威士忌系列推新。公司正式推出崃州单一麦芽威士忌全新系列，五款单品均为单一麦芽威士忌，展现公司多桶融合的阶段性成果、系国内本土威士忌风味的全新尝试。
　　有友食品：会员商超、量贩渠道快速放量，产品推新效率高。25年会员制商超渠道上新多款产品，脱骨鸭掌贡献营收增量；零食量贩渠道公司合作持续推进，量贩月销量不断走高；电商渠道基数小，维持较快增长。公司逐步打开第二品类增长曲线，拓宽产品矩阵，后续仍有拓展潜力。
　　乖宝宠物：618顺利收官，弗列加特增长亮眼。今年麦富迪旗下霸弗系列增速居前，多产品亮眼，高端占比有所提升。弗列加特系列保持高速增长，品牌份额持续提升。25年全年公司自主品牌高增有望延续、出口表现稳健，后续自主品牌也有望加速拓展海外新市场。
　　海天味业：H股挂牌上市交易。6月19日公司全球发售2.79亿股H股股票在香港联交所主板挂牌并正式上市，扣除相关费用后预计收取发售款净额约为100.10亿港元。
　　投资建议：标的上，我们建议关注，1）新产品与新渠道催化的有友食品、新乳业、百润股份、西麦食品、承德露露；利润修复与投资收益贡献的好想你；2）旺季动销改善催化下的青岛啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒、统一企业中国、农夫山泉、天味食品；3）细分成长赛道宠物食品中宠股份、乖宝宠物以及保健品仙乐健康、H&H国际控股、寿仙谷；4）具备防御属性的龙头伊利股份、蒙牛乳业、海天味业，以及估值低位具备配置价值的贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧等