【宏观罗丹】如何看5月PPI和进出口数据；【策略李昊阳】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影响；【固收朱宸翰】地方债发行节奏与投向变化；【基金评价高艺】权益公募基金业绩比较基准重构方案；【资配王武蕾】行业ETF配置策略跟踪与复盘；【量化杨航】公募新规对市场影响几何
　　【宏观罗丹】如何看5月PPI和进出口数据
　　1）出口增速下行趋势进一步显现，6月第二周货物吞吐量大幅下行接近24年同期水平，6月出口增速大概率进一步回落；2）5月25日当周高频全面提前进入淡季后，过去两周内需相关高频下行斜率有所缓和，而6月15日当周一线城市商品房销售突然转弱，结合出口表现来看，仍延续6月经济增速下行的判断；3）PPI+资金面驱动资产表现：疫后PPI同比走势与次贷危机后如出一辙。2021年10月对应2011年高点、23年6月对应12年低点，24年6月对应14年7月阶段高点，目前看时间上PPI似乎走到2014年底位置，这是过去三年哑铃型策略的基础，也是今年股债双牛的背景，短期内延续这一态势。但若中东局势进一步恶化且推动油价中枢持续上移，美国关税政策亦将延续缓和，或对PPI节奏有所干扰，进而影响资产风格。
　　【策略李昊阳】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影响
　　中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影响。当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭。当前中东局势会压制全球市场风险偏好，全球风险资产价格短期预期承压。同时推升原油、贵金属等大宗商品价格，进一步可能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块；其中油气与贵金属（黄金、白银等）或将存在较优的投资机会；考虑冲突爆发后中东地区航线受到影响，叠加原油价格飙涨，将会推高运力成本，加剧全球通胀，具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会。从披露中报业绩预告来看，仅主板强制要求披露且披露比例高于其他板块；2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优。风格有明显的日历效应，大盘成长风格、创业板指数在收益率上表现较好。
　　【固收-朱宸翰】地方债发行节奏与投向变化
　　一、一级市场情况
　　【净融资】本周地方债共发行1096亿元，净融资减少。本周地方债发行量为1096亿元，偿还量为591亿元，净融资为505亿元。发行债券中，新增一般债87亿元，新增专项债73亿元，再融资一般债601亿元，再融资专项债335亿元。
　　【发行期限】本周7Y地方债发行占比最高（37%），10Y及以上发行占比为57%，与上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方债发行占比分别为37%、23%、0%、11%和23%，其中15Y地方债发行占比下降较多，环比下降约15个百分点。
　　【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为10.1bp，较上周有所走阔。其中30Y地方债加权平均发行利差最高，达21.4bp。本周除7Y、15Y和30Y地方债加权平均发行利差有所收窄外，其余期限均有所走阔。本周天津、吉林等地方债加权平均发行利差较高，超过8bp，而河南发行利差相对较低。
　　【募集资金投向】截至本周末，2025年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（32%）、交通基础设施（21%）、社会事业（12%）、保障性安居工程（12%）。从变动来看，2025年土地储备（+7.7%）投向的占比较2024年升高较多。
　　【特殊再融资债】本周特殊再融资债共发行277亿元，2025年已有33个地区披露拟发行置换隐债专项债合计16835亿元。其中，江苏、山东、四川、湖北分别有2511亿元、1060亿元、984亿元、808亿元。
　　【特殊专项债】本周特殊专项债共发行16亿元。截至本周末，2025年特殊专项债已披露发行和已发行规模分别为2454亿元和2439亿元，从披露规模来看，江苏、河南、陕西、湖北分别发行951亿元、156亿元、150亿元、150亿元。
　　【发行计划】截至本周末，36个地区披露了2025年二季度地方债发行计划，考虑4月和5月实际发行规模，二季度预计发行规模合计达2.35万亿元。其中，6月计划发行8806亿元。另外，二季度新增债和再融资债分别计划发行12868亿元和10665亿元。
　　下周地方债计划发行1078亿元，偿还量为1508亿元，净偿还为430亿元，环比减少935亿元。发行债券中，新增一般债13亿元，新增专项债71亿元，再融资一般债593亿元，再融资专项债401亿元。
　　二、二级市场情况
　　【二级利差】本周15Y和30Y地方债二级利差占优，1Y地方债二级利差走阔幅度较大。15Y和30Y地方债二级利差较高，分别达21.5bp和20.6bp。从近3年来历史分位数来看，30Y地方债二级利差历史分位数较高，达90%。从区域来看，各类型区域20Y以上地方债的二级利差较高，中等区域10-15Y地方债也有相对更高的二级利差。
　　【成交情况】本周地方债成交量和换手率均有所下降，四川、山东、山西地方债换手率较高。本周地方债成交量达3554亿元，换手率为0.70%。其中，四川、山东、广东地方债成交