投资要点：
　　本篇报告主要强调：公司海外本地收单在国内A股上市收单公司中领先；公司海外参股的AIGC公司已获得正收益；国内收单行业有较强涨价预期。
　　新国都主要业务包括：收单及增值服务（2024收入占比67%）、电子支付产品（即POS机具，2024收入占比30%）。
　　预期差一：公司跨境支付与海外本地收单进展在第三方支付公司中领先。公司已经取得稀缺的卢森堡PI牌照，是近三年来唯一获得该支付牌照的A股上市公司，且公司在欧洲已落地首笔本地收单；POS机具方面，2024年公司POS机海外收入占POS机总收入比例已超95%，POS机海外收入超9亿元。2021年公司POS机具全球出货量排名第十，有较强竞争力。另外，公司海外重点布局SoftPOS发展海外移动支付，获全球首张MPoC证书证明公司SoftPOS安全性、功能性。
　　预期差二：公司海外AIGC布局已产生正收益。公司海外参股公司Duality IntelligenceLimited，持股比例为35%。该公司已经在海外市场推出多款AI应用。2023年，公司从参股AI公司取得投资收益约3364万元，推测该AI公司2023年净利润近1亿元。
　　预期差三：国内收单行业出清，利好头部流水与费率。2023年为收单行业拐点，行业在强监管下出清，费率止跌回升。当前仍有一定上行空间，根据银联商务、拉卡拉当前公示的费率推测，扫码、刷卡终端费率长期有望达到1%（当前扫码约0.38%，刷卡约0.6%）。公司收单业务综合排名行业靠前，有望享受行业出清红利。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2025-2027年新国都实现收入34、36、38亿元，实现归母净利润7.4、8.7、9.2亿元。由于公司业务较为稳定，且与可比公司相似度高，我们使用PE进行估值。参考可比公司平均估值，可给予新国都2025年32xPE，对应市值约237亿元，相较当前市值仍有45%以上上升空间。
　　风险提示：国内收单流水不及预期；国内收单费率提升阻碍大于预期；海外AIGC参股公司利润表现不及预期；海外跨境支付布局推进不及预期。