核心观点
　　联储议息会议结束，决议偏鸽、但鲍威尔讲话偏鹰，因此美债利率V型、美股盘中跳水，美联储转向仍需等待。但往后看，美元、美债的方向可能继续背离，背后是美国三高环境的持续深化、以及去美元化交易。对于中债，只要美元持续弱势，央行以我为主的空间就相对充足，债市可以继续保持乐观。
　　 FOMC决议叙述偏鸽：相较5月，决议在基本面评估部分提到美国失业率保持在低水平，反映出美联储认为就业市场虽有疲软，但依旧在合理范围内。经济前景的不确定性减少，但仍然偏高，表明经济前景有所明朗化。总体上，决议偏向鸽派，暗示降息的可能性进一步增强。
　　点阵图显示年内降息预期维持两次：美联储对2025-2027年的经济预测表明，GDP增速和失业率预期有所下调，通胀预测则显著上调。尽管如此，点阵图依旧显示美联储支持2025年内降息两次，这一预期支持了市场对降息的信心。整体来看，市场认为降息的概率依然较大，尤其是在9月和10月的降息预期上升。
　　鲍威尔发布会偏鹰：鲍威尔在发布会中强调关税带来的不确定性，并指出需要更长时间观察经济前景变化才会考虑降息。同时，鲍威尔对就业评价较积极，提到劳动力市场稳定，如果失业率出现明显上升，才会考虑降息。这一偏鹰表态让市场维持观望态度，整体股市表现较为平稳，美元、美债和黄金走势也有所波动。
　　美债收益率曲线或变得更加陡峭。短端继续博弈降息预期，预计两年美国国债利率在3.8%-4.0%之间震荡。长端收益率或继续上行，10年美债利率可能上行至4.5%-4.7%，但美元可能下行至98以下。
　　对于中债，虽然中美利差倒挂幅度可能进一步加深，但只要美元维持弱势，我国货币政策的掣肘就有限，央行仍将以我为主，债市可以继续保持乐观。
　　风险提示：宏观变化超预期，货币政策超预期，市场反应超预期