本轮2506-2509合约跨期价差总体处于负值运行，从5月走势来看，不同品种之间有所分化：TL和T合约走势波动下行，且TL合约跨期价差（连续）出现了上市以来的新低；TF与TS合约则呈现先下行后上行再下行的复杂走势。本文从国债期货定价的角度拆解本轮跨期价差运行的内在逻辑，分析当前国债期货跨期价差定价的特点，并展望新一轮跨期价差（2509-2512）的变化。