本报告导读：
　　贴现率下降不仅是中国股市上升的关键动力，也为主题投资创造有利土壤，产业性主题和交易性主题均将获得机会。本文以聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向共计十大主题，讨论2025H2投资机会。
　　投资要点：
　　十大投资主题展望：主题开路作先锋，看好中国“转型牛”。在遍历冲击后，投资人对经济形势的认识已然充分，中国股市预期和估值的主要矛盾已经发生转变，可以看到：1）新技术趋势和商业模式开始涌现；2）投资股票的机会成本降低，无风险利率下降增量入市；3）经济政策更及时、得当与合理，资本市场改革更重视投资者回报，投资人对风险的认识与保守态度同步转向积极。因此，贴现率下降不仅是中国股市上升的关键动力，也为主题投资创造有利土壤，产业性主题和交易性主题均将获得机会。本文以聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向共计十大主题，讨论2025H2投资机会。
　　主题四：低空经济与商业航天。首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证颁发，我国低空经济正式进入“载人时代”。非管制空域的划设为低空经济发展打开了物理空间，适航取证加速为低空经济发展打开了运营空间，2026年我国低空经济市场规模有望超万亿元。我国多个星座陆续进入密集组网期，“千帆”星座计划2030年底前实现15000颗卫星组网。我国卫星发射需求有望显著提升，但运载能力缺口仍大。低空经济推荐：低空飞行器整机制造和核心零部件公司；空管系统、低空交通规划和通航运营等低空服务和运营公司。商业航天推荐：受益我国卫星产业密集组网需求的卫星制造公司；受益卫星发射需求拉动的发射服务、雷达通信等产业链公司。
　　主题五：深海科技。2025年政府工作报告首提深海科技，海洋强国战略目标进一步深化。地方层面，《上海市海洋产业发展规划（2025-2035年）》等配套政策相继出台，产业化进程有望加快。2024年我国海洋生产总值已超十万亿，海洋船舶工程、海工装备和海洋电力增速领先，正加速打通深海探测、通信导航、资源开发、生态保护的全产业链。我国在深海探测装备领域基本实现国产化，但海洋资源开发设备等领域国产化水平仍有提升空间。推荐：1、受益深海资源开发的海上风电、油气开采和通信电力基础设施建设；2、受益关键海工装备、深海探测装备国产化的海上钻井平台和深海潜水器。
　　主题六：自主可控。外部封锁加剧，半导体是科技博弈主阵地。国内方面，并购重组新规落地，推动产业链协同与国产替代深化。并购贷款政策上，金融监管总局提出科技企业并购贷款占比可提升至80%。半导体领域并购重组催化密集，2025年4月北方华创收购芯源微完善设备全链条布局，5月海光信息与中科曙光整合打造算力龙头。推荐：半导体设备/材料龙头，华为昇腾等国产算力产业链。
　　主题七：智能驾驶。高阶智驾加速渗透，产业链加速规模化。在比亚迪等车企的推动下，智驾车型放量的规模效应有望使相关感知和算力硬件价格下降。DeepSeek等AI技术进步有助于进一步降低智能驾驶的进入门槛，并将推动智驾解决方案的迭代加快。推荐：受益高阶智驾加速渗透的智驾芯片和摄像头、激光雷达、线控底盘等核心零部件，以及受益车路云一体化建设的智慧交通软硬件公司。
　　风险提示：关键技术商业化进程低预期，宏观经济需求不及预期。