核心结论：我们预计美芯晟25-27年营收分别为6.53/10.43/14.17亿元，归母净利润分别为0.72/1.40/2.21亿元。参考可比公司一致预期，我们给予美芯晟2026年40倍PE，对应2026年目标市值56.15亿元，目标价50.34元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　光学传感器：公司七大类产品矩阵丰富，24年多款重点产品量产出货。光学传感器涵盖ALS、PS、OTS、ToF等多种类型，广泛应用于手机、智能手表、TWS蓝牙耳机、机器人等领域。根据头豹研究院数据，预计2025年中国光学传感器市场规模达741.81亿元，2023-2027年复合增长率达12.04%。目前光学传感器领域长期由ST、AMS、SENSORTEK等外资厂商主导，公司光学传感器布局涵盖七大系列传感器，部分产品已成为行业标杆。目前公司光学追踪传感器成功导入多家知名智能手表品牌供应链；激光测距（DToF）芯片在扫地机器人市场实现规模化交付；接近传感器产品已进入全球领先TWS耳机品牌的供应链；手机端光学传感解决方案也已向多家行业头部终端厂商送样验证。2024年公司光学传感业务同比+527.78%，重点产品放量有望在未来持续打开公司成长空间。
　　汽车电子：CANSBC新品放量在即，车载LED持续取得积极进展。目前公司在车端产品主要包括：1）CANSBC与CANPHY：CANSBC是汽车控制系统的关键部件，单芯片即可完成电源稳压、通信收发和安全监控三大职能。据PMR数据，2023年全球系统基础SBC芯片市场规模284亿美元，而该市场由英飞凌和NXP所垄断。公司CANSBC和CANPHY等接口芯片的研发进展顺利，相关车规认证与客户送样工作亦同步进行，量产在即；2）汽车照明：目前单路和多路LED恒流驱动已出货开关型恒流、恒压驱动持续验证中；3）其他：雨量检测及雾气检测光学传感器、车规级100W无线充电发射端芯片即将进入验证阶段。
　　无线充电：根据智研咨询数据，2025年我国消费电子无线充电领域市场预计将达到94.63亿元。目前工信部无线充电新规将移动设备无线充电功率放宽到80W，公司作为国内无线充电技术产业化的重要推动者，目前可提供5W~100W的全系列接收端与发射端解决方案，有望充分受益于手机端无线充电渗透率提升与充电功率提升趋势。
　　风险提示：产品迭代及技术创新风险，高额研发投入风险，行业周期风险。