大类资产配置：关注美联储议息会议与地缘政治动向
　　1.海外宏观：美联储降息预期走强
　　(1)通胀数据超预期降温：美国5月CPI表现超预期降温，服务成本价格涨幅继续放缓，而商品价格涨幅也较为温和，受进口关税上调影响较大的商品价格表现分化。PPI数据表现稳健，虽然较高关税对美国民众影响尚不显著，但企业的利润率正在持续萎缩，而不得不提高终端销售价格。随着美国企业试图避免利润率进一步走软，而开始采取提价措施，下半年价格压力可能加剧。
　　(2)美债拍卖暂时性回暖：10年期美债拍卖的得标利率为4.421%，高于5月的4.350%，但低于4月那次“恐慌式”10年期美债拍卖的4.465%。这说明10年期美债拍卖需求稳健，部分受到降息预期升温提振市场情绪。此前因长端美债收益率飙升所带来的担忧有所缓解，市场资金利率重新拐头向下。
　　(3)美联储降息预期小幅强化：美国5月通胀数据超预期降温，市场宽松情绪重燃。CME利率观察工具显示，市场对2026年中前降息的定价从67个基点上调至77个基点，在9月降息的可能性一度升至60%附近。后续仍需关注关税谈判的后续进展。若谈判未能在缓和期内达成，2025年下半年关税仍有可能大幅推高通胀，建议关注美国政策不确定性。
　　2.大类资产表现：美国通胀超预期降温，美联储降息预期有所强化，风险偏好略有回暖，全球股指多数反弹，美债收益率重心下移，美元指数延续疲软表现；商品表现波动加大，地缘政治因素驱动避险情绪走强，黄金与原油价格大幅走高；国内大宗商品多数表现偏弱，板块间略有分化。
　　(1)债市方面，美国通胀意外回落叠加十年期债券拍卖表现持稳，市场对于美国债市抛售情绪有所缓解，收益率曲线重心下移。后续需关注7月4日美国参议院对于2026财政法案的审核结果，债务上限若大幅提高或再度引发抛售情绪。国内方面，本周资金面边际转松的同时阶段性收紧预期减弱推动债市偏强运行，但稳增长政策推动叠加抢出口效应影响下，经济韧性较强，债市缺乏大幅走强动力，债市震荡格局短期难以改变。
　　(2)汇率方面，美国通胀降温带动美联储降息预期升温，美元指数在周内继续承压。若贸易谈判前路艰难，且美国就业与消费数据出现明显走弱，或通胀存在明显上行预期，美元指数将继续表现疲软。
　　(3)股指方面，在关税预期扰动下，美国通胀不升反降，市场关注就业降温与消费意愿衰退，降息预期再度走强，抬升市场风险偏好，全球股指表现多数上涨。国内市场，A股市场一季报数据表现为营收增速跌幅连续3季度收窄，但仍低于政策利率，净利润同比4%左右，ROE处于筑底企稳阶段。
　　(4)原油方面，尽管供应端存在增产预期，但中东地缘局势再度紧张，伊以冲突带来的短期恐慌情绪延续，美伊谈判存在不确定性，伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡带动油价飙升。预计国际油价宽幅偏强震荡，原油系跟随成本波动。贵金属方面，地缘危机与美联储降息预期共振影响下，避险需求再度提振国际金价。后续来看，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，全球央行购金支撑金价，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，整体呈现易涨难跌格局。但美联储降息预期仍是影响金价短期上涨的最大因素，需要持续关注。
　　3.下周关注重点：
　　国内关注5月社零总额与规上工业增加值数据，海外关注美联储议息会议