宏观快评:5月金融数据解读-信用债融资成为结构性亮点
　　5月我国新增社融2.29万亿元（预期2.05万亿元），新增人民币贷款6200亿元（预期8026亿元），M2同比增长7.9%（预期8.1%）。
　　结论：总体而言，5月金融数据较为平淡，结构上延续了“政府融资主导，私人部门偏弱”的格局。新增贷款创下历史同期新低，社融在政府融资和直融托底下出现超季节性反弹。这反映了贸易摩擦背景下，政府和政策成为经济运行主导力量，内生动能仍处于蛰伏状态。
　　此外，有两点值得关注：一是居民短贷再度萎缩，指向即使有消费品以旧换新等政策支持，居民消费意愿和能力仍然不强；二是M1尽管出现小幅反弹，但幅度弱于去年基数效应，指向货币活性实际走弱；三是尽管企业贷款受到地方化债拖累，但未来随着4月25日中央政治局会议部署的“新型政策性金融工具”落地，有望进一步撬动项目融资需求端，提振企业贷款增速。
　　具体看，5月数据的几个主要特征：
　　5月社融表现总体略强于季节性，结构延续分化：私人部门信贷偏弱，政府债券融资强劲。与过去五年同期对比，今年5月社融位于次高水平，仅低于2022年；从同比角度看，去年同期政府债券发行提速拉高基数，因此今年5月社融增速持平上月的8.7%。相较去年同期，5月社融多增2271亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：政府（贡献104.2%）、直融（贡献55.1%）、非标（贡献-1.8%）、信贷（贡献-71.1%）。
　　5月新增贷款弱反弹，继续创近年同期历史新低，且居民短贷连续两个月负增，企业中长贷连续四个月同比少增，显示私人部门扩表意愿仍偏弱。宽口径下（非社融），当月新增信贷为6200亿元，同比少增3300亿元；社融口径下，人民币+外币贷款新增6695亿元，同比少增1615亿元。
　　当月存款增加2.18万亿元，M2同比增速小幅回落至7.9%。从结构看，企业存款继续减少，居民、财政和非银存款明显增加，同比看，各项存款均有所增加。与此同时，M1同比增速较4月有所回升（上升0.8pct至2.3%），在去年同期的低基数变化下（去年5月较4月明显回落1.4pct），指向实际货币流通继续放缓，与本月偏弱的私人部门金融数据表现一致。
　　证券分析师：李智能（S0980516060001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001）