复盘与思考:
　　6月12日，权益市场横盘震荡，板块线索暂不明晰，科技、医药、消费均有亮点；债市在资金面偏紧背景下普遍上行，仅超长端表现较强。
　　复盘各类资产表现，股市，各大指数窄幅震荡，大盘指数中，上证指数微涨0.01%，中证红利指数持平，沪深300下跌0.06%；小微盘表现相对占优，中证2000、万得微盘股指分别上涨0.26%、1.36%；科技行情延续调整，科创50、恒生科技分别下跌0.30%、2.20%。债市，利率曲线继续走平，长端小幅分化，10年期国债活跃券收益率上行0.3bp至1.65%，30年期活跃券收益率则下行0.2bp至1.85%；10年期主力合约下跌0.04%，30年期主力合约小幅收涨0.07%。
　　商品方面，或受美国降息预期升温推动，黄金价格持续上涨趋势，伦敦金价格由3360美金/盎司升至3380美金/盎司，纽约金价格由3380美金/盎司攀升至3408美金/盎司以上，沪金则上涨1.04%。国内商品整体偏弱，关税谈判积极预期持续回撤下，黑色系品种价格继续回落，焦煤、螺纹钢、铁矿石分别下跌2.79%、0.70%、0.21%；工业金属中，沪铜下跌0.72%；后地产周期的玻璃价格下跌1.51%。
　　央行延续净回笼，资金面边际收紧。早盘央行逆回购投放1193亿元，净回笼72亿元。受节假日错期影响，本周逆回购到期不均，总体来看9-12日共计净回笼1402亿元。今日资金价格边际上行，非银隔夜利率开于1.53-1.55%，日中一度上行至1.58-1.63%，尾盘再度回落至1.52-1.55%附近，7天资金利率则稳定在1.54-1.56%区间。全天加权利率，R001、R007分别为1.43%、1.58%，较前日分别小幅上行1bp、2bp。DR001为1.37%，较前日小幅上行0.5bp，但仍低于OMO利率。尽管资金面边际收紧，但同业存单一级市场暂未出现明显提价发行迹象。
　　今日债市整体回调，现券收益率多小幅上行，仅超长端品种表现相对坚挺。市场情绪或主要受到资金面边际收紧影响，全天走势呈现普跌格局。具体来看，国债各期限走势分化，不过涨跌幅均较小：1年期国债活跃券收益率持平，2年至10年期活跃券收益率上行0.25bp至0.66bp，而30年期超长端品种则走出独立行情，下行0.20bp。根据CNEX资金分歧指数，券商自营为今日最大卖盘，显示部分交易型机构选择止盈或阶段性离场。
　　资金收紧是短期扰动，债市调整或是阶段性机会。回顾近期政策动向，央行连续多日呵护流动性，资金利率一路向下，DR001下行突破1.4%。今日资金价格仅小幅抬升，但在前期偏松的资金环境下，部分投资者对资金利率上行可能更为敏感，导致交易情绪偏谨慎。考虑到当前中美关税谈判尚未出现新的进展，短期央行边际收紧资金面的可能性较低。税期是检验资金面宽松成色的关键阶段。一般而言，税期前夕，资金利率往往因预防性需求而出现小幅上行，到税期走款、央行加大逆回购等资金投放时，资金反而边际转松。此外，周五可能公布社融数据，五月中旬日内瓦协议落地之后，出口订单修复可能推动企业融资需求边际恢复，市场已有一定程度的预期，预计对债市影响不大，重点关注信贷增幅和结构。
　　权益市场横盘震荡。万得全A上涨0.13%，全天成交额1.30万亿元，较昨日（6月11日）放量169亿元。市场隐含波动率仍然处于低位，但出现边际回升的迹象，沪300ETFIV指数自6月9日以来累计上涨4.08%。回顾对等关税后的指数修复行情，在隐含波动率缓慢回落至低位的过程中，出现过3轮隐含波动率的小幅上升，分别为4月25-30日（美方释放缓和信号）、5月9-14日（中美日内瓦会谈&“基金调仓”叙事）和5月20-23日（小微盘风险的显性化）。注意到在前两轮中权益市场显著走强，指向关税是牵动市场预期最主要的因素之一；而后一轮市场遭遇调整后迅速修复，指向资金博弈反弹的倾向仍然明显。本轮隐含波动率小幅上升，或与市场博弈中美第二轮会谈结果相关，但关税层面暂未出现超预期的“惊喜”，其上升趋势仍待观察。
　　市场风格快速轮动，小盘品种相对占优。中证2000上涨0.26%，万得微盘股指数上涨1.36%，与昨日大盘品种相对领先的格局明显不同。值得注意的是，微盘股指数涨幅较中证2000明显更高，指向博弈小微盘行情的资金对“市值下沉”的要求越来越高（为追求波段收益，此前资金对“小微市值”的要求曾由中证1000下沉至中证2000，当前资金出现向更小市值下沉的倾向）。若这一趋势延续，意味着小微盘行情对支撑逻辑的要求将进一步提高。
　　题材行情相对散乱，科技、消费和医药均有亮点。科技方面，科创100和科创200指数分别上涨0.44%和0.38%。其中，光模块表现出色，对应万得指数上涨3.40%。不过，科技板块的局部行情并未形成扩散效应，科创50仍然下跌0.30%，主要受半导体行情继续走弱拖累。消费方面，SW美容护理指数上涨1.31%，指向部分资金或在尝试博弈新消费行情回落后的反弹。医药方面，创新药继续走强，万得创新药指数上涨2.32%，其中头部药企表现相对出色。创新药板块在交易出海逻辑&BD商业模式之后，逐渐进入交易创新药放量预期&药企业绩修复预期的阶段，行情出现加速迹象。
　　港股方面，恒生指数和恒