事件：近期公司披露2025年一季报，2025Q1公司实现收入1.68亿元，同比-3.1%，实现归母净利润593万元，同比-69.04%，实现扣非归母净利润465万元，同比-67.46%，业绩承压。
　　成长性分析：2025年第一季度，公司实现营业收入1.68亿元，同比-3.1%，归母净利润593万元，同比-69.04%。我们认为本季度利润承压的主要原因包括：管理费用、财务费用同比大幅增长；其他收益（主要是政府补助收入）减少；投资收益减少。
　　费用分析：2025Q1公司销售/管理/财务/研发费用分别为118万元、402万元、484万元、710万元，同比+9.38%、+63.91%、+36.90%、+8.09%，其中管理费用增长显著，主要由于全资子公司中山市富恒科技有限公司本期增加管理投入所致，财务费用增长显著，主要由于全资子公司中山市富恒科技有限公司本期贷款利息费用化所致；研发费用保持增长。
　　现金流及营运能力分析：1）现金流方面，2025Q1公司经营性净现金流为-6681万元，同比-12.51%；2）营运能力方面，2025Q1应收账款周转天数/存货周转天数分别为267/81天，同比分别+116/-8天。
　　积极研发PEEK材料，重点布局人形机器人等新领域。在PEEK方面，公司正积极研发玻纤增强PEEK材料的制备技术，公司联合院士专家团队深化PEEK产品开发，现有PEEK产品主要应用于阀门、管道等领域，并积极布局医疗、人形机器人等高端应用方向，有望率先切入并占领蓝海市场。公司在稳固家电、消费电子、汽车零部件等传统优势市场的基础上，重点布局新能源、5G通信、人形机器人、低空经济等高附加值产品领域，推动产品升级。
　　盈利预测：公司作为改性塑料行业翘楚，受益于市场稳健增长以及自身技术创新、产品及客户布局优势，主业将迎来稳健增长；同时积极拓展PEEK材料，有望在新兴领域贡献业绩增量，预计2025-2027年公司归母净利润为4085、5016、5915万元（前值为4489、5614、6768万元，考虑到2025Q1公司业绩承压，塑料行业竞争可能加剧等因素影响，对2025-2027年业绩有所调整），根据最新股价，对应PE分别为49X、40X、34X。维持“增持”评级。
　　风险提示：募投项目爬产进度不及预期、下游需求不及预期、原料价格波动等风险