一、回顾与展望：上半年春季行情、加征关税后的反弹行情；下半年基本面占据主导，A股延续震荡。
　　二、下半年市场主线：下半年A股可能处于盈利下、信用上的环境中，可能维持震荡趋势。
　　（1）宏观环境：抢出口效应可能持续3个月左右，财政发力后下半年投资、消费仍有一定支撑。
　　（2）市场主线：下半年盈利受关税冲击和政策节奏放缓影响可能下探，但信用可能回升，历史经验上A股表现偏震荡，受信用回升幅度影响较大。
　　（3）盈利下、信用上时超大盘和中小盘风格占优，产业趋势上行和政策导向的行业表现相对占优，当前指向科技和消费。
　　三、下半年市场趋势：延续震荡偏强趋势。
　　（1）下半年盈利可能冲高回落。
　　（2）下半年外资和融资大幅流出风险不大。
　　（3）“十五五”规划和中美关税谈判结果可能影响市场情绪。
　　四、下半年行业配置：科技仍是配置主线，核心资产和低估值红利可能也有配置机会。
　　（1）下半年行业风格偏均衡。一是经济和盈利回落时，超大盘和中小盘表现相对占优。二是经济和盈利回落时，高景气和政策导向的行业相对占优，整体风格偏均衡。
　　（2）科技仍是配置主线，核心资产和低估值红利可能也有配置机会。
　　（3）建议关注TMT、机械、电力设备、医药、食品饮料、有色金属、基础化工和交通运输等行业。
　　五、风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期、模型失效风险