摘要
　　今年以来，金银比值持续攀升至历史高位，从统计套利角度来看白银具备上涨基础。但为何是在6月初开启上涨，这可以归因到宏观层面。从宏观角度来看，我们认为是短期工业需求复苏预期推动了白银向上突破，无论是代表国际需求的铜和原油还是代表国内需求的黑色板块，在当日均出现明显涨幅。而白银上涨突破近一年来的震荡高位，并创下21世纪以来的历史新高，资金涌入明显，所以使其格外耀眼。
　　从历史角度看，白银的大幅上涨往往出现在黄金上涨行情的中后期，其上涨的背景一般是危机后。可参考2010年-2011年次贷危机后的行情以及2020年全球新冠疫情后的行情。我们认为主要是贵金属和有色金属共振向上的结果。危机过后往往伴随着工业需求的复苏叠加流动性的支持，这很大程度上从金融属性和工业属性上推动了白银。同期原油和铜也出现同步上涨。
　　长线角度，逆全球化、去美元化的浪潮下，美元美债维持弱势，黄金上行的长线趋势不变，这为白银的贵金属属性提供了强有力的支撑。4月下旬开始美国关税政策趋于缓和后，三季度全球市场可能会走经济回升的逻辑。白银得益于其工业属性，在经济回升且金银比值高位的背景下或持续补涨。当前白银突破近一年的震荡高位且创历史新高后资金的关注度也快速上升，短线投机属性较强，可顺势而为并做好风险管理。