投资要点：
　　多元泛娱乐公司转型，维持“增持”评级。因公司创新业务仍在持续拓展期，我们分别下调2025-2026年归母净利润至0.56亿元和0.63亿元，新增预计2027年归母净利润为0.72亿元。我们采用PB估值，参考可比公司2025年平均5.71倍PB，给予公司2025年4倍PB估值，对应目标价8.88元/股。
　　影视业务为基石，打造长、中、短剧相结合的影视制作产业集群。2024年公司开机拍摄长、中、短剧9部，影视剧收入3.53亿元，占总收入比重96.4%，毛利率18.9%（同比+11.1pct），主要确认《暗夜深海》、《正当防卫》、《暗潮缉凶》、《了不起的我们》等项目及存量剧集多轮发行收入。截至2024年底，公司积极开展战略合作已储备超过10个S级影视项目，多个国内分账中剧和海外短剧项目。
　　成功举办4场大型演出，新增演唱会业务板块。2024年公司演唱会业务收入1213.65亿元，占总收入比重3.3%，与普普文化、阔景音乐等达成战略合作，探索拼盘演出、个唱参投及艺人孵化，为公司与地方文旅开展合作奠定良好基础，与合作伙伴共同拓展青城山全息VR技术文旅项目，有望积极拓展文旅、演出板块业务布局。
　　公司积极转型为多元、轻资产、平台运营型的泛文化公司。公司持续打造“IP+”多产品形态，除在短剧、互动剧、动漫、游戏、文旅、演出经济等多个板块开展业务外，积极布局科技向（XR/AI）发展。2023年9月，公司与专业投资机构及关联方共同投资了杭州灵伴科技有限公司（主要AR眼镜）；与智象未来达成战略合作（探索AI与影视、动画等内容创作结合）；与互动影游赛道头部技术与内容团队互影科技战略合作，通过AI创作，共同研发改编经典IP衍生互动剧，并打造互动剧宇宙。
　　风险提示：影视项目播出不及预期，创新业务开展不及预期。