CPI同比降幅小于预期，食品CPI强于季节性。同比来看，2025年5月，受到能源价格下降影响，CPI同比下降0.1%，小幅优于Wind一致预期-0.17%。1-5月，CPI同比下降0.1%，低于2024年同期0.1%的涨幅。其中，5月食品价格同比降幅走扩0.2个百分点至-0.4%，非食品价格同比保持持平；环比来看，5月CPI环比由涨转降至-0.2%，主要受能源价格下降的影响，环比增速略高于近十年以来同期平均下降0.24%的水平，表现优于季节性。其中食品价格环比由上涨0.2%转为下降0.2%，但高于过去十年同期表现（平均环比约-1.26%），食品价格较季节性表现偏强；非食品价格环比由上涨0.1%转为下降0.2%，低于过去十年同期表现（平均环比0.04%），非食品价格表现略弱于季节性。5月，核心CPI同比涨幅为0.6%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，环比虽下降0.2个百分点至持平，但高于过去五年同期平均水平-0.02%，核心通胀表现较好。
　　鲜菜价格季节性走低，猪肉价格稳中略降。同比来看，5月食品细项中除畜肉类、水产品、鲜果和卷烟价格实现同比上涨外，其余食品细项同比价格均下降。其中，因5月全国大部气温偏高、降水适中，应季蔬菜上市量增加，供给量充足，鲜菜价格同比降幅扩大3.3个百分点至-8.3%，影响CPI下降约0.17个百分点；截至5月底，在产蛋鸡的存栏量为12.75亿只，远高于过去三年同期平均水平11.4亿只，鸡蛋市场供应充足导致蛋类价格同比降幅扩大3个百分点至-3.5%，影响CPI下降约0.02个百分点。环比来看，除了水产品、鲜果价格上升、卷烟价格持平外，其余类别价格环比均下降。其中，受季节性因素影响，鲜菜供应量充足，鲜菜价格环比降幅走扩4.1个百分点至-5.9%，但表现仍好于季节性（过去十年同期平均-8.84%水平）；受部分地区暴雨天气、伏季休渔期等因素影响，鲜果、淡水鱼和海水鱼供应有所减少，价格分别环比上涨3.3%、3.1%和1.5%，其中鲜果环比涨幅较上月走扩1.1个百分点。5月猪肉价格稳中略降，但环比降幅收窄0.9个百分点至-0.7%，影响CPI下降约0.01个百分点。截至5月31日，5月猪肉批发价同比-0.60%，环比+0.17%，整体走势相对平稳，符合季节性特点。截至2025年4月末，能繁母猪存栏4038万头，环比持平，同比增长1.3%，处于绿色区域，但也有正常保有量的103.6%。冻品库容率截至6月5日达17.32%，较年内低点小幅增加0.82个百分点，但较去年同期已处在相对健康状态。截至2025年6月9日，高频数据显示6月初28种重点检测蔬菜平均批发价同比降幅显著收窄，7种重点检测水果平均批发价同比涨幅扩大，但猪肉和鸡蛋平均批发价同比跌幅均走扩；28种重点检测蔬菜平均批发价环比由降转增，鸡蛋平均批发价环比降幅收窄，但7种重点检测水果平均批发价环比涨幅收窄，猪肉平均批发价环比由增转降。2025年6月，猪肉需求端将进入消费淡季，供给端整体增长虽可控，但仍有前期压栏及二次育肥压力，预计短期猪价仍处筑底阶段，但由于基数走高，猪价同比或回落，此外夏季强降雨、高温天气来临，或对部分地区蔬菜供应造成影响，蔬菜价格或小幅上行，食品CPI同比或保持平稳。
　　能源拖累非食品价格，部分领域显积极变化。5月，非食品中消费品价格同比降幅走扩0.2个百分点至-0.5%，这主要受到能源价格下降的影响，能源价格同比下降6.1%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.47个百分点。扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。服务价格同比涨幅扩大0.2个百分点至0.5%。其中，七大类价格同比六涨一降，除交通通信价格同比下降外，其他类别同比均上涨，其中衣着、教育文化娱乐、医疗保健和其他用品及服务同比增速边际走高。5月继续受到国际油价下行影响，交通工具用燃料价格同比降幅走扩2.7个百分点至-12.9%；由于夏装换季上新，服装同比增幅走扩0.2个百分点至1.7%；受到五一假期和各地开展问题娱乐活动等因素影响，旅游同比由降转增，上涨0.9%。我国更大力度和更精准措施提振消费效果也正逐步显现，金饰品、家用纺织品和文娱耐用消费品价格分别同比上涨40.1%、1.9%和1.8%，涨幅均有扩大；燃油小汽车和新能源小汽车价格分别同比下降4.2%和2.8%，降幅均有收窄。服务中，交通工具租赁费、飞机票和旅游价格同比均由降转涨，分别上涨3.6%、1.2%和0.9%。环比来看，七大类价格环比四涨一平两降，交通通信、生活用品及服务价格环比走低，居住价格环比持平，其余类别价格环比上涨。因“618”购物节临近，家用器具价格环比由持平转为-1.1%。整体来看，国际原油价格对非食品CPI拖累较大，但是5月原油同比下降21.71%，环比下降5.27%，同比和环比降幅分别较4月收窄3.09个百分点和1.32个百分点，这一变化源于供需两端的共同作用：供给端，市场对OPEC +增产的预期逐渐被消化，前期因增产预期带来的油价大幅下跌压力有所减轻，同时，油价下跌也抑制了上游资本支出，2025年非OPEC+产油国（以美国为主）的石油供应增速预期显著下调，叠加加沙冲突升级，以及美伊紧等地缘政治风险引发供应中断担忧，地缘溢价对油价形成支撑；需