随着美国经济数据的持续下行，以及中美元首的通话，市场对美联储降息预期有所增加，避险情绪有所减弱，股市上行，与此同时，受国内制造业PMI走弱影响，债市上行，而股市受稳股指大的政策指导方针影响，表现出极强的韧性，股债走出双牛局面，该局面是否持续，需要持续关注。经济下行压力长期对债市存在一定支撑，但是短期进一步出台增量政策的概率较低，债市进一步上涨动力不足。经济下行压力和国际贸易环境的不确定性对债市依然存在支撑，但是债市主要逻辑并不明朗，股债跷跷板逻辑是否依然有限需要进步观察。
　　国家统计局数据显示，1-4月规模以上工业中小企业增加值同比增长8.2%，营业收入达25.8万亿元，其中装备制造业、原材料制造业因技术升级带动需求增长显著，31个制造业大类中28个实现增长。5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点。综合PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。财政刺激的政策部分落地，市场等待落地后的效果，短期处于政策真空期。
　　4月份，我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月份加快0.4个百分点。以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业利润增长较快，智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业利润分别增长177.4%、167.9%。据证券时报，尽管一揽子金融政策举措正在持续发挥政策效能，但考虑到部分领域的结构性矛盾依然有待解决，新型政策性金融工具仍有出台必要，市场机构预计在二季度落地。国际机构看多中国资产，人民币汇率持续升值。
　　策略建议：中期震荡略偏多，关注股债关系
　　风险提示：股市波动，外围政策扰动