特色工艺晶圆代工龙头，推进“8英寸+12英寸”发展战略
　　华虹公司是世界领先的特色工艺晶圆代工企业之一，拥有行业领先的工艺制造能力、产能优势、服务配套。根据全球纯晶圆代工企业最新公布的2024年销售额情况，华虹公司位居全球第五位，在中国大陆企业中排名第二。公司拥有五个特色工艺平台，分别是嵌入式非易失性存储器、独立式非易失性存储器、功率器件、模拟和电源管理、逻辑与射频，产品主要应用于消费电子、工业及汽车、通讯产品和汽车。华虹公司的第一座12英寸厂（华虹七厂）于2019年投产，第二座12英寸厂（华虹九厂）于去年底投产。
　　华虹九厂产能放量，推动营收增长
　　根据《华虹公司投资者关系活动记录表2025Q1》，华虹九厂的产能爬坡会比较快，到今年年中，大约会达到2-3万片/月的范围，至今年年底，大约是在4万片/月以上，到明年第一季度，有望达到第一阶段的满负荷水平，约为6万片/月。第二个阶段目前还处于采购阶段，会持续到2026年中，然后开始重复目前的产能爬坡及释放过程。华虹九厂的产能释放会带来更多的销售收入，有利于毛利率的持续修复。
　　华力微有望注入华虹，推动公司先进工艺发展
　　根据华虹公司招股书，华力微追求先进逻辑工艺晶圆代工，自发行人首次公开发行人民币普通股股票并于科创板上市之日起三年内，按照国家战略部署安排，在履行政府主管部门审批程序后，华虹集团将华力微注入发行人。华虹公司于2023年8月7日在科创板上市，有望在未来一年内将华力微注入公司。根据华力微官网的介绍，华力微与比利时微电子研发中心(MEC)签订了65纳米等CMOS芯片制造工艺联合开发与转移合作协议，以国际合作成果为基础，建立持续的技术开发和创新能力，不断提供客户多样的工艺，技术节点覆盖65/55纳米、40纳米和28/22纳米工艺。华力微的注入有望推动华虹公司先进工艺发展。
　　投资建议
　　华虹公司是世界领先的特色工艺晶圆代工企业之一，华虹九厂产能的放量将推动公司营收增长，并改善公司毛利率，同时，华力微的注入，将推动公司先进工艺发展，增强公司竞争力。我们预计2025-2027年公司归母净利润为6.52亿元、12.51亿元、17.08亿元，增长率分别为71.4%、91.7%、36.6%。截至6月6日收盘，现价对应PB分别为1.91倍、1.86倍、1.79倍，首次覆盖给予华虹公司“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险；宏观经济复苏不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；中美贸易摩擦加剧影响公司供应链稳定的风险