大豆/粕类
　　【重要资讯】
　　周五美豆小幅上涨，中美接触提供贸易乐观情绪，美豆局部干旱也有所助力。周末国内豆粕现货稳定或略涨，因压榨量处于高位，供应宽松，华东低价报2820元/吨，国内豆粕成交较弱，开机率较高。后续大豆、豆粕库存预计仍然维持累库趋势，不过由于前期开机延迟等，下游目前积极补库，油厂库存压力相对后移。
　　美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区，不过爱荷华州及以北降雨偏少。巴西升贴水近期有所上调，大豆到港成本小幅上涨，后期升贴水可能仍有上行，因巴西雷亚尔近期有升值迹象，不过会受到今年巴西大豆销售进度偏慢抑制。25/26年度美豆面积下降，单产的扰动使得总产量容易下调，美豆如果没有宏观走弱的驱动，新年度可能是震荡筑底的过程。不过走出底部区间仍然需要产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战的进一步驱动。
　　【交易策略】
　　09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复。USDA月报出口及国内消费预估稳定，虽出口量在贸易战形势下仅小幅下调存疑，但目前美豆交易节奏重点仍在产量，后期美豆产量因面积下降容易边际下调，形成利多支撑。国内豆粕供应压力逐步增大，不过豆粕库存因前期开机延迟处于低位，供应压力还未充分兑现。总体来看，近期豆粕处于外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大局面，多空交织，建议09合约在成本区间低位时关注外盘可能的天气刺激，高位时关注国内压力及利多是否被充分交易的可能。
　　油脂
　　【重要资讯】
　　1、SPPOMA数据显示，2025年5月前31日马来西亚棕榈油产量增加3.53%。高频出口数据显示，马来西亚5月前31日棕榈油出口量预计增加17.9%。SPPOMA）数据显示6月1-5日马来西亚棕榈油产量增加19.09%。
　　2、咨询机构Safras & Mercado公布的数据显示，巴西2024/25年度大豆销售量已达到预期产量的64%，表明创纪录收成的销售有所推迟。根据咨询机构的预测，巴西生产商的销售量已超过1.1亿吨。大豆销售量增长7个百分点，但仍低于去年同期的71.8%和五年平均水平76.9%。
　　3、5月6日公布的一项调查显示，全美大豆单产料为每英亩52.5蒲式耳，产量为43.4亿蒲式耳（区间为43-44亿蒲式耳），而该机构的预估中值为43.1亿蒲式耳。目前估计种植面积为8400万英亩，较上一年度减少3.4%，比美国农业部3月31日种植意向报告估计的8350万英亩多50万英亩。美国农业部将在6月30日的种植面积报告中公布下一份基于调查的面积预估。
　　马棕5月高频数据预示库存小幅累积，不过印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，导致棕榈油有一定支撑，上周印度降低棕榈油进口关税，短期也有利于棕榈油出口。中期来看若棕榈油产量仍保持快速恢复，油脂价格仍然承压。美豆油方面因提交的规则或低于市场预期大幅下跌。国内现货基差震荡小幅回落。广州24度棕榈油基差09+400（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+280（0）元/吨，华东菜油基差09+150（0）元/吨。
　　【交易策略】
　　利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期，不过政策还需要几个月的时间确定。利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，印度降低食用油进口关税利于棕榈油出口，产地报价存一定支撑，不过若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，因此预期油脂震荡为主。