事件：美国5月新增非农就业13.9万人（前值下修至14.7万人），失业率4.2%（前值4.2%），平均时薪环比增速0.42%（前值0.19%）。
　　主要观点：
　　总体来看，5月美国新增非农就业温和走弱，考虑到近两月前值大幅下修，劳动力市场整体表现仍偏弱。近期美国一系列经济数据表现疲软，国债收益率因此有所走低，先行指标5月ISM制造业PMI降至48.5（前值48.7）、服务业PMI降至49.9（前值51.6），均处于萎缩区间。在此情况下，由于非农数据仅温和降温，反映出整体经济形势并未失控，投资者对此谨慎乐观，长端利率有所回升，10年期美债利率在数据公布后一度从4.40%下方回升至4.47%附近。另外，市场对美联储降息预期小幅回调，FedWatch显示市场定价美联储在2025年将降息1.9次/46.7bps，在6月和7月的会议上按兵不动，在9月份会议上开启下一次降息。
　　向前看，我们认为抢出口带来的“透支”效应，叠加关税不确定性扰动，企业招聘将更趋谨慎，美国劳动力市场仍将呈现降温趋势。6月5日公布的美国4月进口金额3509.9亿美元，环比大幅下降16.3%，同比增速从26.4%降至3.4%，指向“抢进口”对关税影响的对冲或将开始减弱。从高频数据来看，美国初请失业金人数四周均值从4月19日以来持续走升，从22.1万人升至23.5万人，续领失业金人数也在5月中下旬维持高位，显示找工作难度上升。此外，联邦政府就业已连续四个月下降，且降幅在5月有所扩大，显示政府裁员对就业的扰动持续释放。
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