就业前值再下修，劳动参与率下降。5月新增非农就业人数下降至13.9万人，同时3月和4月合计下修9.5万人。今年以来，新增非农就业人数持续下调，或意味着当前就业水平存在一定程度的高估。分行业来看，新增就业主要来源从政府转向服务业。5月服务业新增就业较上月提升，政府裁员影响仍在持续显现，联邦政府就业自1月以来已减少5.9万人。而制造业更容易受到关税政策的影响，新增就业较上月减少1.3万人。5月失业率维持在4.2%，不过，劳动参与率下降0.2个百分点至62.4%，永久退出劳动力市场的人增加。纽约联储报告显示，关税正在影响企业招聘。此外，随着联邦政府削减开支，未来或减少对承包商、大学等工作岗位的需求。整体来看，就业降温趋势不变。
　　新增非农就业放缓。5月新增非农就业人数降至13.9万人，较上月延续减少。从长期趋势来看，新增就业人数基本走平，就业市场仍然保持较好势头。不过，3月和4月新增非农就业人数均有下调，较上次报告合计下修9.5万人。年初以来，就业人数前值不断下修，意味着当前就业水平或被高估。具体行业来看，5月服务业新增就业较上月提升，建筑业和制造业就业均有减少。
　　劳动参与率下降，失业率保持稳定。5月失业率与上月持平于4.2%，不过，5月劳动参与率录得62.4%，较上月下降0.2个百分点，永久退出劳动力市场的人数增加。此外，25-54岁群体劳动参与率下降0.3个百分点。4月招聘需求虽略有回升，但新增裁员人数也同步上行。同时，4月自主离职有所减少，或意味着人们对就业前景仍存担忧。综合来看，5月失业率保持平稳，但劳动参与率有所下行，显示就业市场仍在降温。
　　工资环比增速上行。5月非农就业平均时薪环比增速回升至0.4%，非农就业平均时薪同比增速与上月持平为3.9%，工资增速保持平稳。5月平均工作时长录得34.3小时，较上月持平。在工作时长基本保持不变的背景下，薪资增速保持平稳，或对消费仍有支撑。
　　预期年内仍有2次降息。5月非农数据公布后，市场预期美联储全年降息预期次数略有下调至2次，最早可能在9月重启降息。同时，美股三大指数走高，美债收益率上行，美元指数走高。本月新增非农就业人数略有回落，失业率保持平稳，整体表现仍然稳健，但劳动参与率下降以及新增就业数据不断下修，表明当前就业水平或存在一定程度的高估，就业仍趋于降温。不过，政府裁员影响在未来仍将逐渐显现，同时关税等经济政策或在一定程度上减缓企业招聘行为，就业市场或仍将趋于降温，美联储年内仍有理由继续降息。
　　风险提示：美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。