6月5日亿纬锂能出席了我们组织的2025年中期策略会，会上公司对近期经营状况、未来发展和行业方向分享观点，提出公司动力产能利用率持续改善提升盈利能力，储能业务有望继续量增利稳，我们看好公司盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
　　25年动力盈利能力有望逐季修复，全球化布局稳步推进
　　公司24年动力电池出货30.29GWh，24年动力业务仍处亏损状态，25Q1产能利用率超60%，公司预计Q2产能利用率继续环比提升，随着乘用车新客户突破及商用车需求高增，公司25年动力出货有望高增并带动动力业务实现盈利。海外市场方面，公司拿下宝马大圆柱定点并且在匈牙利布局产能，在美国落地在商用车领域的首个技术授权模式项目。在规模效应+良率提升+供应链完善后，公司动力业务盈利能力有望实现改善。
　　公司储能电池出货稳居全球第二，看好储能25年量增利稳
　　全球储能市场进入高速发展期，其中国内、欧洲、中东地区增速较快。公司24年储能电池出货50.45GWh，同比+91.9%，我们推测储能单Wh净利约0.03元，我们预计储能未来出货继续高增且盈利维持稳定，公司储能电池市占率位居全球第二，公司25年2月与海博思创签订25-27年50GWh电芯采购协议，后续储能营收存在支撑。公司不断强化技术优势，加快新产品落地，提升竞争力。
　　消费电池整体稳步增长，公司龙头地位稳固
　　消费电池是公司现金牛业务，包含锂原电池、小圆柱三元、小型软包等。公司24年消费电池营收103.2亿，同比+23.4%，毛利率27.58%，同比+3.85pct，公司作为锂原电池全球龙头，持续开拓新应用场景打开增长空间，实现出货稳步增长。24年公司小圆柱在多个细分领域份额提升，单月产销量突破1亿只，公司马来西亚小圆柱工厂25年初已投产，有望规避部分贸易风险。此外，公司在笔电、手机、平板、智能穿戴等领域也实现了客户的突破，公司指引25年消费电池营收增速可达20%。
　　维持“买入”评级
　　我们维持前次预测，预计公司25-27年归母净利50.35/67.27/79.39亿元。参考可比公司25年Wind一致预期PE均值21倍，审慎起见维持25年PE估值20倍，对应目标价49.20元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧，原材料价格波动。