本报告导读：
　　2024年公司亏损金额同比收窄，同时现金储备及债务水平优化。从经营上来看，海外订单企稳回升，国内产品竞争力提升&发力新媒体平台内容资产。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。公司受到行业阶段性承压影响，考虑行业经营趋势，我们下调2025-2026年盈利预期，并新增2027年盈利预期，预计公司2025-2027年EPS为0.16/0.25/0.30元（20252026年原0.19/0.29元），参考行业估值水平，考虑公司储备订单企稳回暖，同时积极提升盈利能力，给予公司2025年0.9xPS，下调目标价至4.99元，维持“增持”评级。
　　亏损金额同比大幅收窄。2024年公司实现营业收入35.52亿元，同比-11.81%；归母净利润-1.63亿元，2023年为-3.04亿元。2025Q1公司实现营业收入8.79亿元，同比-0.99%；归母净利润-0.04亿元，2024Q1为-0.79亿元。主要系2024年国内房地产市场承压，家具需求偏弱，境外市场需求也呈现疲态，叠加海外融资成本保持高位，公司盈利能力受到影响，但是从公司内部来看，公司通过持续深化战略布局，改善经营质量，提升盈利能力，亏损金额同比有所收窄。
　　海外储备订单企稳回升，国内发力新媒体营销。分销售模式来看，2024年经销店-海外模式贡献收入25.31亿元，同比-9.65%，2024年下半年以来海外市场回暖，公司订单储备企稳回升，预计2025年Ekornes AS收入有望恢复增长。2024年经销店-国内模式收入5.55亿元，同比-23.99%，在行业承压的情况下，公司通过产品优化、研发创新持续提升产品竞争力，同步打造曲美在抖音、小红书等新媒体平台的线上内容资产，提高品牌曝光度和全渠道流量。2024年直营、大宗及其他收入3.96亿元，同比-7.76%。
　　现金储备及债务水平优化。2024年末Ekornes AS在手现金同比提升1.7亿挪威克朗，上层母公司EkornesQMHoldingAS有息负债同比减少1亿挪威克朗。
　　风险提示：原材料价格上涨超预期，债务优化进度不及预期。