本报告导读：
　　事件：2025年6月4日，长安汽车发布关于中国兵器装备集团有限公司重组进展情况的公告。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到间接持股公司重组对于公司长期竞争力的提升，我们预计公司2025/26/27年营业收入分别为1835/2081/2398亿元，归母净利润分别为83/111/183亿元，EPS分别为0.84/1.12/1.84元。参考可比公司，我们给予公司2025年20倍PE，上调目标价至16.72元。维持“增持”评级。
　　事件：2025年6月4日，长安汽车发布关于中国兵器装备集团有限公司重组进展情况的公告。根据公告，兵器装备集团收到国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）通知，经国务院批准，对兵器装备集团实施分立。其汽车业务分立为一家独立中央企业，由国务院国资委履行出资人职责；国务院国资委按程序将分立后的兵器装备集团股权作为出资注入中国兵器工业集团有限公司。本次分立后，本公司间接控股股东将变更为汽车业务分立的中央企业，实际控制人未发生变化。
　　兵装集团汽车业务分立为新央企，助力公司资源整合。在原有结构中，中国兵器装备集团通过中国长安汽车集团有限公司间接控制长安汽车。分立重组后，兵器装备集团的汽车业务独立为一家由国务院国资委履行出资人职责的中央企业，该新企业直接成为长安汽车的间接控股股东，兵器装备集团则不再介入汽车业务层面。我们认为，长安汽车的间接控股股东由兵装集团变更为新设立的汽车业务央企，将推动业务更聚焦，有助于公司实现更优的资源整合与更有效的海外拓展。
　　5月新能源销量同比提升，海纳百川计划持续推进。根据长安汽车公众号，公司5月销量22.4万辆，同比+9%，新能源销量9.5万辆，同比+70%。其中，长安启源5月销量3.7万辆，同比+67%；深蓝汽车5月交付2.6万辆，同比+78%；阿维塔5月销量1.3万辆，同比+179%。2025年1-5月，公司自主品牌海外销量达24.7万辆，同比+42%。公司在泰国罗勇的首个海外新能源整车工厂已于5月正式投产，目前本地化供应率已达到60%。
　　风险提示。新车销量不及预期，原材料价格大幅增长。