利润：铝土矿供应短期存扰动，电解铝生产利润仍可观
　　几内亚官员表示被撤销铝土矿采矿许可证的矿主交地方发展贡献金或重新参加竞标，仍可复产，铝土矿供应压力缓释。考虑到前期几内亚铝土矿发运量较高，受船期影响，近两个月国内铝土矿进口量预计仍将维持高位。电解铝平均生产利润仍非常可观。
　　供应：电解铝产量增幅放缓，净进口量环比呈增加
　　国内4月电解铝产量362.05万吨，净进口量23.68万吨，结合产量和净进口量的供给为385.73万吨，环比减2.1%、同比增3.9%。5月国内电解铝运行产能继续提高，周产量继续增加，加之5月天数多于4月，产量预计环比增加；铝进口继续倒挂，但进口以俄铝为主、进口量变动预计有限；5月电解铝供给水平预计环比增加，同比续增。
　　需求：贸易摩擦存反复，淡季铝材开工降
　　消费淡季，铝材整体开工率有下降趋势。终端分化：电源工程累计投资同比增幅有限，而电网工程累计投资同比增幅有所放缓。6月分布式光伏需求减幅仍明显，集中式光伏持观望态度，6月光伏组件产量预计环比续减。地产继续边际改善但改善幅度有放缓迹象。海外主动补库存周期尾声，欧美市场关税政策变动亦抑制出口动能，空调出口排产下滑。新能源汽车产销同比维持较高增速。
　　库存：铝锭社库低位，沪铝近强远弱
　　国内电解铝锭现货库存、铝棒现货库存5月均去库；LME铝延续去库。内外库存均处近年同期低位。
　　展望
　　宏观，贸易摩擦反复，宏观驱动有限。基本面，铝材开工有下降趋势，但电解铝供给约束且铝锭库存偏低；但考虑到几内亚铝土矿政策扰动有缓释迹象，氧化铝有重新下行趋势，电解铝生产利润可观、估值偏高，向上有限。为提防海外宏观风险对铝价短期带来的冲击，可考虑配铝看跌期权买权进行保护。