【事件】
　　根据澳门统计局数据，澳门2024年入境旅客共3492.9万人次，同比按年增长23.8%；2025年4月入境旅客共309.3万人次，同比增长18.9%；2025年1-4月入境游客共1295.5万人次，同比增长12.9%。
　　根据澳门博彩监察协调局数据，澳门2024年幸运博彩毛收入为2267.8亿澳门币，同比按年增长23.9%；2025年5月幸运博彩毛收入为211.9亿澳门币，同比增长5%，2025年1-5月累计毛收入为977.1亿澳门币，同比增长1.7%。
　　【点评观点】
　　疫情后澳门旅客人数增长显著，幸运博彩收入回暖
　　疫情后访澳旅客人数恢复良好，根据澳门统计局数据，2024年入境澳门旅客同比增长23.8%达到3492.9万人，2025年1-4月入境澳门旅客人数同比增长12.9%。
　　澳门幸运博彩收入随旅客趋势收入保持恢复态势，根据澳门博彩监察协调局数据，澳门2024幸运博彩毛收入同比增长23.9%达到2267.8亿澳门币，2025年1-5月幸运博彩累计毛收入同比增长1.7%达到977.1亿澳门币。
　　幸运博彩行业迎来新发展阶段
　　从政策指向和幸运博彩的毛收入结构性变化趋势来看，澳门幸运博彩行业正在摆脱过去依赖“贵宾”的收入模式，多元性项目收入贡献占比提升。根据《澳门特别行政区经济适度多元发展规划（2024-2028年）》，对澳门特区发展规划将延续“1+4”经济适度多元化发展策略，“1”按照建设世界旅游休闲中心的目标要求，促进综合旅游休闲多元发展。其中，要求幸运博彩公司，促进客源多元化，减低对单一客源的依赖性。
　　根据澳门博彩监察协调局数据，按幸运博彩方式统计，2017-2019年收入占比最高的方式为“贵宾百家乐”，分别占收入的56.7%、54.8%、46.2%；疫情后“贵宾百家乐”收入占比下降明显，不再是收入占比最高的方式，2023和2024年收入占比分别为24.9%和24.1%。
　　其他收入占比基数较小的娱乐方式收入增长明显，其中“直播混合游戏”方式收入占比由增长至2024年的1.9%，同比提升0.3个百分点。2025年第一季度，“直播混合游戏”方式收入占比提升至2.1%，保持高速增长趋势。
　　汇彩控股受益于行业变化影响，2024年相关收入增长显著
　　汇彩控股是一家娱乐场管理服务商、娱乐设备和系统供应商，公司2024年实现营业收入10.85亿港元，同比增长71.0%，其中娱乐场管理服务收入为7.18亿元，同比增长27.1%，电子娱乐设备及系统收入为3.63亿元，同比增长539.1%；实现净利润3.61亿港元，同比增长535.6%。
　　根据公司交流，此前公司深耕娱乐场机器研发及制造，特别是在直播机器领域在澳门特区拥有自有专利，现为澳门娱乐城相关设备的拥有专利保护的独立供应商。目前在娱乐城“直播混合游戏”方式受到消费者欢迎需求增长时，公司的相关设备订单以及主要以“直播混合游戏”方式运营管理的娱乐场业绩增长迅速。
　　我们的观点
　　疫情后入境澳门游客数量增多，澳门旅游、博彩相关行业恢复性增长，结合澳门特区政府对于未来澳门发展定位规划希望客源多元化、避免对单一客源的收入依赖，澳门博彩行业未来收入结构有望重塑，相关符合大众消费者口味的娱乐方式渗透率（即收入占比）有望持续提升，且增速有望高于行业整体。在此背景下，我们建议关注相关行业公司和受益于需求变化的设备提供商，如汇彩控股（1180.HK）等。