投资要点：
　　美国：关税政策不确定性再升
　　（1）央行动态
　　本周虽然初请失业金人数再度冲高，但并未突破40万人的警戒水平，4月美国个人消费支出等硬数据显示美国经济依旧在温和放缓，因此，市场对于美联储的政策预期变化不大，截止6月3日，根据CMEFedWatch工具，市场预计美联储9月将降息25bp，12月再降25bp，较上周基本保持不变。
　　（2）重点数据
　　5月24日当周，初请失业金人数冲高至24万人，两个月移动平均也显示出上升趋势，暗示美国就业市场出现降温迹象。25Q1实际GDP环比折年率-0.2%（上修0.1个百分点），其中，净出口拖累4.9个百分点，贸易政策带来的扭曲十分明显，消费者支出从1.8%下修至1.2%。亚特兰大联储5月30日将25Q2的GDP预测上修至3.8%（5月23日预测为2.4%），个人支出预期再度下调，但预计Q1净出口的拖累将在Q2形成较大幅度的反向对冲。4月个人支出同比增3.2%，延续上行，反应美国经济整体依旧平稳运行。核心PCE同比增2.5%，同样延续下行，未明显反映出关税的影响。此外，周内美国贸易法庭裁决特朗普关税令违法，随后又因政府上诉而暂缓实行，美国经济政策不确定指数再度冲高。
　　非美国家：日本长债收益率回落
　　受拍卖结果不佳影响，5月22日日债收益率突破历史新高，而5月26日当周市场抛售情绪有所缓和，日本10年、20年、30年、40年国债收益率均有所回落，市场对于日本长债的需求疲弱或将使日债收益率维持高位。
　　周观点：美国的通胀问题已不是关键，预计美联储年内降息至少3次
　　伴随着关税政策不确定性的上升，市场对于美国通胀的关注度再度提升，而5月FOMC纪要也显示参会者普遍担忧通胀会更久。我们倾向于认为，关税造成的美国通胀上升风险有限，一方面，就业市场已经开始呈现出放缓倾向，而财政对于居民的转移支付力度也明显下降，消费端承接“成本转移”的空间有限，另一方面，此前物价飙升在很大程度上是受房租价格上涨推动，而这一重要权重指标已经基本恢复至疫情前水平。我们认为，“美国例外论”的消退以及政策不确定性维持高位使得美元资产的整体吸引力下降，美元当前依旧存在高估，美债收益率年内居高难下。
　　风险提示
　　海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期