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　　1.5月中国制造业PMI指数为49.5，较上月上升0.5个百分点。
　　焦煤：
　　现货偏弱，期货下行。蒙5#主焦煤报918元/吨(-0)。活跃合约报719元/吨(-7)。基差219元/吨(+7，9-1月差-16.5元/吨（+5）。
　　矿山开工继续回落，焦企开工持平。523家矿山开工率报85.49%（-0.81），110家洗煤厂开工率报61.55%(-0.81)。230家独立焦企生产率报75.08%(-0.1)。
　　上游累库，下游去库。523家矿山精煤库存报473.03万吨(+25.5)，洗煤厂精煤库存222.07万吨(+7.33)。247家钢厂库存786.79万吨（-11.96)，230家焦企库存716.66(-21.3)。港口库存303.09万吨(+1.53)。
　　焦炭：
　　现货二轮提降落地，期货下行。天津港准一级焦报1340元/吨(-0)，第二轮提降全面落地。活跃合约报1299元/吨(-9)。基差141.86元/吨(+9)，9-1月差-23.5元/吨(-0)。
　　供给持平，需求见顶回落。230家独立焦企生产率报75.08%(-0.1)。247家钢厂产能利用率报90.69%(-0.63)，铁水日均产量241.91万吨(-1.69)。
　　上游累库，下游去库。230家焦企库存78.33万吨（+5.23），247家钢厂库存654.93万吨（-5.66），港口库存217.18万吨（-5.91）。
　　策略建议：
　　5月PMI数据较4月环比回升，虽仍位于50以下，但强于季节性，主要系中美日内瓦达成经贸协议出口订单修复。接下来关税的影响将逐步弱化，关注点将重新回到国内经济运行情况。目前市场最为期待的依旧是供给侧限产以及财政政策拉动内需。按照国内近年来政策和市场的联动规律，一季度额度刷新各种政策出台，市场乐观；二季度验证政策效果不及预期，市场悲观；三季度经济走弱政策再次加码，市场转乐观，四季度看实际效果市场给出相应反应。
　　焦煤方面，供给受环保检查和安全生产影响开始收缩，最大的利空压制开始松动。蒙煤通关处于高位，进口压力仍在。按蒙煤大矿ETT完全成本40美金折算仓单大约750左右。国内炼焦煤矿山开工率高位回落，但鉴于成交情况较差，供给下滑并未使得矿山原煤库存下滑。若后续矿山产能利用率持续下行，上游累库压力将逐步缓解。焦炭方面，成本和下游需求是接下来走向的决定性因素。焦企在焦煤持续下行之下尚有微利，供给持平。铁水产量连续三周下调，需求见顶。供需转弱之下，焦炭二轮提降全面落地。目前盘面仍有两轮提降预期空间，若成本端不企稳，预计焦炭现货六月仍有两轮提降。
　　夜盘受蒙古国总理罢免消息刺激，焦煤拉动黑色板块整体上行。从此前盘面席位信息来看，前二十大净空单基本已经接近于0，但整体持仓却仍在上行，并未出现多空平仓离场的现象，而且此期间仍伴随着盘面的大幅下跌。形成这种现状的可能有两种原因，一是空头已经换仓至非前二十大的席位，二是前期空头已经平仓离场，目前新增的仓位是追空进来的资金。具体是那种情形需要进一步跟踪，若后续持仓量大幅下降且伴随着价格大幅反弹，则说明是后者，否则前者可能性更高。目前市场最关心的就是焦煤的生产成就究竟几何。焦煤成本主要有两个需要关注的点，一个是蒙煤的成本，一个山西煤的成本。目前来看，蒙煤大矿ETT完全成本大约在40美元，折算到仓单在750元左右。山西主要焦煤上市公司完全成本折算至仓单也在750附近。因此，目前的价格基本已经打到大多数煤矿的成本线，继续下跌空间有限。鉴于当前行情较为极端，此时资金博弈往往市场短期走向的决定性因素，故席位数据需密切跟踪。短期建议J09多单继续轻仓持有，待确认见底后择机加仓。
　　风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险）