受益海外新能源需求，营收实现稳健增长。根据2024年公司年报，2024年公司实现总营业收入39.46亿元，同比增长2.71%；实现归母净利润1.78亿元，同比下降2.99%；主要系海外新能源需求持续增长；2025年第一季度公司实现总营业收入9.37亿元，同比下降6.16%；实现归母净利润0.07亿元，同比下降88.64%。
　　新能源在手订单充足，海外推进成效显著。2024年，公司实现新能源行业营业收入为35.60亿元，同比增长1.75%；毛利率为20.67%，同比下降0.69pct。实现海外业务收入为29.42亿元，同比增长18.43%，主要受益于公司在北美和欧洲市场的渠道扩展和订单增加，风电、光伏等产品在国际市场的表现突出。截至2025年2月底，公司在手订单25.83亿元，其中风电设备产品22.65亿元，光伏设备产品1.06亿元。
　　积极扩张产能，推进基地全球化布局。公司南通工厂一期海上风电装配项目已建设完成，二期海上风电大兆瓦定转子、钢管桩、导管架及风电铸造产能正在建设中；美国光伏支架工厂投建完成，产能逐渐提升；沙特光伏支架工厂目前正处于生产调试阶段，预计今年二季度正式投产；公司新设立的德国海外风电工厂，目前已经完成初步交割，设备购买及人员招聘正在按计划进行，预计今年三季度投产。公司通过收购丹麦公司NordmarkProperties ApS和Nordmark Coating Cuxhaven Properties ApS，提升了欧洲市场对公司品牌的认知度及拓宽销售渠道和资源。
　　深度布局外骨骼机器人，引领外骨骼行业发展。外骨骼机器人是一种结合了人的智能和机械动力的可穿戴装备：公司设立机器人子公司，专注于外骨骼机器人的智能控制算法及仿生学设计的研究，并于2024年已有4项专利申报，主要涉及上肢助力外骨骼、腰部助力外骨骼的总体技术和核心部位的组件技术；预计年内会进行小批量试产，进行推广试用。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为50.25/64.05/74.75亿元，归母净利润分别为2.81/4.14/5.55亿元，EPS分别为1.52/2.25/3.01元，PE为16/11/8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；海外政策风险；新品研发进度不及预期。