事件：公司发布2024年报与2025第一季度报告，营收利润双增长
　　1）2024业绩：公司2024年实现营业收入525.2亿元，同比增长6.5%，主要系公司核心能力建设成效和增储上产深入推进，技术服务及产品类工作量增长；实现归母净利润36.6亿元，同比增长18.7%，主要系公司降本增效持续推进。
　　2）2025Q1业绩：公司2025Q1实现营业收入100.7亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长18.5%。
　　公司盈利能力同比提升，降本增效成果显著
　　1）利润率方面：公司2024年毛利率为14.6%，同比提升1.2pct，主要系公司开展提质降本增效行动，营业成本增幅低于营业收入增幅；2024年净利率为7.2%，同比提升0.7pct；2025Q1毛利率为12.9%，同比提升1.0pct，环比下降1.7pct，净利率为6.1%，同比增长0.3pct，环比增长0.9pct。
　　2）费用率方面：公司2024年期间费用率为5.7%，同比下降0.7pct，其中销售费用率为0.5%，同比提升0.03pct；管理费用率为3.3%，同比下降0.2pct；研发费用率为1.9%，同比下降0.5pct；主要系公司研发项目更注重质量和效益，项目数量减少。财务费用率为0.01%，同比下降0.01pct，主要系存款利息增加。
　　能源技术服务：南海开采规模效应逐步体现，盈利能力快速提高
　　能源技术服务板块以油气生产服务为主，公司运营FPSO数量位列亚洲第二、全球第四。营收端：板块营收和中海油产量高度相关，受益于中海油增储上产背景下资本开支的持续提高。盈利能力端：伴随FPSO折旧陆续到期，以及中海油南海开采加速使得FPSO利用率提高，板块毛利率有望持续提升。
　　能源物流服务：天然气进口量持续走高，LNG船建设加速推进
　　能源物流服务以物流运输等配套服务为主，LNG运输行业处于景气上行周期。需求端：能源物流服务营收与天然气进口金额高度相关，随着能源消费结构的变化和国内宏观经济的增长，LNG进口量不断提升，中海油为全球第二大LNG进口商，空间较大。供给端：公司当前拥有11艘LNG运输船，未来还有11艘船将陆续交付，同时还自主开发了冷能综合利用技术，提高LNG业务附加值。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年营业收入为570、635和689亿元，2025-2027年CAGR为10%；公司2025-2027年归母净利润为41.2、47.1和52.1亿元，2025-2027年CAGR为12%，对应当前股价PE值为10/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　中海油资本开支不及预期；国际油价大幅下滑；海外业务拓展不及预期。