5月制造业PMI回升至49.5%，景气水平改善。5月制造业PMI为49.5%，环比4月上升0.5pct。其中生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数，分别环比+0.9pct/+0.6pct/+0.4pct/+0.2pct/-0.2pct，制造业企业生产活动有所加快，市场需求景气度回升，制造业企业用工景气度有所改善。
　　工程机械国内市场稳步进入淡季，资金面加速好转。据今日工程机械微信公众号，5月国内工程机械市场指数为119.48，同比增长19.28%，环比降低8.76%，市场由景气转入中性区间，符合行业季节性波动趋势。从需求端来看，根据国家统计局数据，2025年1~4月份，固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，其中基础设施（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）、采矿业、制造业投资分别同比增长5.8%、6.3%、8.8%，房地产开发投资同比下降10.3%，仍然相对承压。2025年前4月国内各省份地区政府债券发行额合计3.4万亿元，同比增长76.89%，资金面改善较为明显。预计随着资金到位情况逐步缓解，下游需求持续好转，带动工程机械板块健康向上。推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械。
　　机器人关注三个方向。1、主链的边际变化。主链重视华为相关机器人产业链的机会。2、产品→客户（链）→场景。机器人板块经历了“有无产品—有无客户（链）”的变化，目前正向“突破1”的商业落地阶段加速演进。场景先行不仅决定了机器人量产的路径、也在很大程度上决定了其市场空间的上限。3、机器人1到10的三大板块。0到1重视零部件的突破（丝杠、减速器等），1到10重视加工设备的精度与效率、数据采集的完整性与实时性，以及感知模块对复杂环境的适应能力，预计是推动机器人从“能做”到“做好”的核心支撑。
　　投资建议：货币及财政政策正加码推出，内需提振措施百花齐放，“两新”政策正加力扩围实施，装备行业有望开启新一轮复苏周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、科德数控、浙海德曼、华辰装备、华中数控等；刀具行业新锐股份、鼎泰高科、华锐精密、沃尔德、欧科亿、中钨高新等；检测行业华测检测、广电计量、东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能；轨交设备行业中国中车、时代电气、中国通号、中铁工业等。
　　风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。