核心观点
　　渣打企业及机构业务（CIB）中长期目标积极：部门营收增长CAGR达到5%-7%，RoRWA继续提升。客户上进一步聚焦跨境大客户和金融机构，客户经营的市场越多、使用的产品越多，收入会翻倍增长。当前关税造成的不确定性状态最终结果可能是一个更加复杂、更加碎片化的世界，但不可能是一个全球所有国家都脱钩的世界。国际产业链再平衡、再布局、“中国+1”的供应链新格局是长周期大趋势，而渣打是国际产业链重构大环境中的核心受益银行。全球贸易和金融市场业务量的稳定持续增长能够支持企业及机构业务收入保持当前较好趋势。叠加财富管理双位数增长，渣打能够游刃有余的达成自身业绩指引，且仍有进一步超预期空间。
　　事件
　　5月15日，渣打集团开展企业及机构业务（CIB）投资者活动日；介绍集团企业及机构业务目标和各条线具体情况及竞争优势。
　　简评
　　1、渣打企业及机构业务中长期目标积极：进一步聚焦跨境大客户和金融机构，部门营收增长CAGR达到5%-7%，RoRWA继续提升。
　　公司在本次开放日中对未来企业及机构业务的中长期发展提出了明确的目标：1）企业及机构业务（CIB）营收增长CAGR达到5%-7%（不考虑汇率变动）。2）CIB部门成本收入比继续下降。3）优化RWA，RoRWA在2024年的基础上继续提高。4）CIB业务中全球跨境业务收入占比上升至70%（目前为61%），金融机构客户收入占比上升至60%（目前为51%）。
　　渣打实现CIB业务中长期目标的确定性强。短期来看，渣打2024年和1Q25企业及机构业务均实现了5%的同比增长，其中环球银行、环球市场均实现同比10%以上的双位数高增，交易服务中证券经纪业务、贸易及运营资金业务也保持较好增长。渣打CIB业务RoRWA已由2019年的4.9%逐步提升至24年的7.8%，其中利润稳定增长和RWA的优化压降都提供了有力支撑。目前美国关税政策的影响已经告一段落，随着中美等主要经济体诉诸谈判并暂停关税，出海企业的担忧情绪将有所缓解，并加快“抢出口”，对渣打交易银行业务量的增长或反而有利，从而对冲4月关税政策对全球交易银行网络收入产生的扰动。长期来看，当前关税造成的不确定性状态最终结果可能是一个更加复杂、更加碎片化的世界，但不可能是一个全球所有国家都脱钩的世界。国际产业链再平衡、再布局、“中国+1”的供应链新格局是长周期大趋势。中资企业出海和全球产业链重构的长期大逻辑非但不会弱化和停滞，反倒会继续强化和加速。渣打具备覆盖面最广的全球网络，最全面的产品体系和服务体系，是国际产业链重构大环境中的核心受益银行。全球贸易和全球金融市场相关业务量的稳定持续增长能够支持渣打CIB业务保持稳定5%以上的大个位数增长
　　总的来看，CIB业务收入5%-7%的CAGR增长+财富管理业务持续双位数的增长，渣打能够游刃有余的达成自身业绩指引，且仍有进一步超预期空间。营收增长方面，公司2023-2026年营收CAGR指引为5%-7%。根据公司业务上提出的中长期目标，CIB业务收入本身就要实现5%-7%的营收增长。叠加国内外全球化财富配置、跨境理财需求日盛的大背景下，财富管理业务持续的双位数高增，渣打完美实现其营收目标是游刃有余的，甚至仍有超预期的空间。根据测算，若2025-2026年渣打每年能保持5%左右的营收增长，即可实现2023-2026年营收CAGR为7%的指引上限。
　　2、为什么要进一步聚焦跨国大企业客群和金融机构客群？因为客均收入有明显优势，客户经营的市场越多、使用的产品越多，收入翻倍增长。
　　（1）目前渣打CIB部门客群以跨国大企业和金融机构客群为主，中国香港、东盟、欧盟及中东地区是增长较快的地区。按客户分类来看，渣打目前企业客户、金融机构客户各占一半。金融机构客户中，银行及经纪交易商占比28%、市场投资者及投资机构占比17%，政府公共部门占比6%。企业客户中，本地大中型企业（销售额在1-15亿美元）占比12%，国际客群（销售额>15亿美元）占比37%。总的来看，跨国客户（含企业和金融机构）合计占CIB客群的77%，本土企业占比22%。从客群和地区来看，香港、欧洲、美国的金融机构客群交易银行业务收入增长最快，2019-2024年增速CAGR都在15%以上。中东、欧洲、中国大陆、东盟的企业客群交易银行收入增长较快，增速都在10%-15%左右。其中欧盟、东盟以及中东地区进出口业务收入增长都在10%左右，中国大陆是出口业务增长比较快，中国香港地区进出口业务增长都在大个位数。总的来看，过去五年间（2019-2024），全球贸易量平均增速为6%，信贷增长平均为5%，全球GDP年均增长为4%。在此背景下，渣打CIB全球网络收入CAGR为11%，快于CIB整体（8%）和其他银行同业对公业务增长（7%），优势突出。
　　（2）交易银行客户开展业务的市场越多，使用渣打的产品越多，渣打交易银行收入会呈现翻倍增长。随着渣打越加注重跨国大企业和金融机构的服务，渣打交易银行客均收入已有明显提高。根据渣打披露，目前3个市场内展业且使用3个产品以下的客户占比60%，收入乘数是1X；在3-10个市场展业且使用渣