【钢材】关税转机利好风偏，产业维度暂未有实质改变
　　周四关税政策有一些转机，虽然可能还会有反复，但至少给市场风偏有短暂利好。产业层面，周数据不算太拉跨，价格日内小稳弱反弹，成交也跟随回升。不过中观看产业，实质性改善的条件还不够。今年以来黑色板块核心逻辑是炉料供给进一步宽松、产业链上游让利，成本松动导致估值重心下移，如果限产也存在进一步加剧原料过剩矛盾的可能性，而价格还没有到达绝对低估值区间，尤其是铁矿石在产业内的相对估值偏高。往后看，内需建材逐步进入季节性淡季，而出口链条板材潜在走弱的风险暂未探明，若需求转弱触发铁水产量见顶，进而传导至炉料供需格局进一步转弱及成本下移，保持滚动卖出套保或者现货预售来兑现生产利润的思路依然必要。
　　【焦煤焦炭】部分钢厂计划协商下调一级焦基价,炼焦煤价格持续下跌
　　现货端，部分钢厂计划协商下调一级焦基价，降幅20元/吨，6月1日起执行，炼焦煤价格仍以下跌为主,港口贸易准一焦炭报价1220(-10)，炼焦煤价格指数1109.2(-5.8)﹔蒙煤方面，各煤种价格降价明显，贸易商持续负利润出货，同时终端招标压价严重，现甘其毛都口岸:蒙5原煤733 (-7)，蒙5精煤918 (-2)，蒙3精煤905(-5)。期货端，周四主题是美国内部关于特朗普关税的纠纷，基于关税可能取消的预期，市场风险偏好上升，连跌多日的商品反弹，黄金下挫。宏观方面，美国国际贸易法院裁定特朗普无权依据IEEPA单方面征收关税，因此禁止执行特朗普4月2日发布的行政命令，即“解放日关税”被暂停，理论上该判决意味着美国海关需要立即停止征收关税，但实践中特朗普政府可能采取其他方式绕开该判决，这使得市场的不确定性进一步增加了。产业方面，本周钢联五大材表需略好于预期，但基于6-7月钢材需求季节性走弱的特点，市场并没有过度交易，同时，焦煤数据继续走弱，煤矿持续累库，铁水产量继续小幅下滑，使得成本端支撑进一步减弱。具体到行情上，黑色系大的交易逻辑还是炉料供给宽松后，上游不断向下游让利，成本松动使得整个板块估值重心逐步下移。近期，市场期待的90天关税暂缓期“抢出口”并未体现，反而是建材淡季压力逐渐增强，铁水虽无明显下降，但确实有见顶迹象，下游多保持谨慎，控制原料到货，这使得本就供应充裕的碳元素压力更大，因此单边仍维持高空思路，虽然盘面已经提前走了一些预期，但依然不能作为做多理由，焦煤价格下跌也并未触及供给明显减量。
　　【硅铁锰硅】负反馈加剧，双硅承压
　　硅铁方面，供给减少，直接需求尚可，终端需求不佳，成本支撑走弱。生产亏损下产量或继续下滑，供应压力缓解，库存去化。铁水产量高位，但用钢淡季临近，负反馈加剧，且金属镁需求偏弱。兰炭价格弱稳运行使得成本下移。负反馈预期，预计价格承压为主。锰硅方面，供需相对平衡，但近期供给有边际增加趋势，成本亦下移。铁水产量高位，用钢淡季临近，负反馈加剧，后续锰矿到港或维持高位，煤炭价格弱势，成本重心向下，价格亦承压为主。
　　【铁矿石】淡季矛盾逐步积累过程中,铁矿小幅震荡
　　铁矿发运逐步回升，6月份矿山进入季末冲量阶段，部分矿山进入年度冲量，预计发运回升至高位，而在此阶段，铁水的小幅下滑则会引发港口库存从小幅去库阶段进入小幅累库阶段。黑色市场现阶段市场确实需要考虑旺季结束后，钢材表需见顶回落，基本面边际走弱，高铁水下库存的情况。本期铁水出现延续小幅下滑，但整体仍处于高位，钢厂利润不错的情况下，短期想要看到铁水的快速下滑是比较困难的。预期高铁水在5月份可以持续，到港稳定的情况下，港口库存处于窄幅波动。5月之后，若钢材基本面转弱，市场需要钢厂的自发性减产行为出现，那钢厂的利润的收缩则是必要条件，个人更偏向于材弱于矿。