投资要点：
　　事件：利安隆发布2025年一季报，报告期内公司实现营业收入14.81亿元，同比增长9.36%，环比增长4.17%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长0.71%，环比下滑3.98%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长4.12%，环比下滑6.32%。
　　毛利率同比有所提升，期间费用率稳中有降。单位盈利能力来看，公司2025年Q1毛利率21.52%，同比提升0.14 pcts。季度内公司期间费用率为12.18%，同比下降0.03 pcts；其中销售费用率2.92%，同比上升0.14 pcts；管理费用率4.34%，同比上升0.23 pcts；研发费用率4.70%，同比上升0.16 pcts；财务费用率0.21%，同比下降0.57 pcts。
　　第二成长曲线持续兑现，第三成长曲线稳步推进。公司通过并购国内润滑油添加剂行业第一梯队企业锦州康泰切入润滑油添加剂及润滑材料领域，2024年实现润滑油添加剂销量5.83万吨，同比增长23%。后续随相关扩产项目放量，公司润滑油添加剂产品产销规模有望进一步扩增。此外，2024年内公司第三曲线产品由研发向研发和市场双轨运营转型，有望保障公司后续成长空间。
　　布局马来西亚基地，国际化发展打开成长空间。2025年2月24日晚间，公司发布《关于设立全资子公司并由其投资建设马来西亚研发生产基地的公告》，公司拟在新加坡设立全资子公司，并通过新加坡子公司在马来西亚设立全资子公司，最终以马来西亚公司为项目主体投资建设研发生产基地，主要建设内容包括高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品的研发及生产线，项目投资金额拟不超过3亿美元（含本数或等额其他币种，最终投资总额以主管部门最终批准金额为准）。截至一季报披露日，新加坡子公司及马来西亚二级公司已经设立完毕。布局马来西亚，有助于公司加大国际业务拓展力度，更好满足海外客户订单需求，国际化战略布局落实进程有望提速，公司成长空间有望进一步打开。
　　维持“增持”的投资评级。公司深耕高分子材料抗老化领域多年，基本盘扎实稳健，第二曲线润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期，第三曲线生命科学领域前景广阔。我们调整公司2025~2026年EPS预测分别为2.17元、2.58元并引入2027年EPS预测为3.12元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原材料大幅波动风险；新项目投产及建设进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。