投资要点
　　事件：5月28日，公司发布向特定对象发行可转换公司债券发行情况报告书，本次发行的募集资金总额为85亿元，期限6年，发行首年票面利率为2.20%，初始转股价为不低于16.09元/股。
　　点评：
　　本次发行定价彰显了投资者对公司转债含权价值的认可。本次发行首年利率2.2%，第二年至第六年的票面利率分别在前一年票面利率的基础上固定增加0.05%，即第1-6年利率分别为2.20%/2.25%/2.30%/2.35%/2.40%/2.45%。而公司今年2月发行的5年期中期票据利率为2.60%，4月发行的3+2年期公司债利率为2.39%。本次定向可转债发行利率低于近期公司五年期中票发行利率，彰显出投资人对公司转债含权价值的认可。
　　也体现了对公司长期价值的信心。初始转股价为不低于16.09元/股。转股期自发行结束六个月后的第一个交易日起至到期日止，限售期18个月。也彰显了投资人对公司长期价值的认可，对公司作为龙头房企实力的肯定，以及在房地产行业止跌回稳和新发展模式下，未来资产价格和估值修复的信心。
　　本次发行，有利于补充公司资金。本次发行的募集资金总额为85亿元，扣除保荐承销费用后，实际募集资金净额为84.8亿元。募集资金将用于北京、上海、佛山等城市的15个房地产开发项目，其中16.4亿元将用于置换预先投入的自筹资金，拟使用不超过68.4亿元闲置募集资金临时补充流动资金，期限不超过12个月。
　　有利于增强公司在土地市场上的竞争实力，获取优质资源，改善土储结构。1-4月公司累计拿地金额308.4亿元，累计拿地建面145.6万方，地价权益比例（权益地价款/总地价款）82.2%，累计拿地力度为35.2%，同比提升27.5个百分点。近12个月拿地金额情况来看，不同能级城市金额占比方面，一二线占比为95.7%，拿地金额占比较高的城市有广州（27.9%）、北京（19.2%）、上海（17.5%）、杭州（9.6%）、厦门（3.7%）。
　　当前销售排名稳居行业第一。2025年1-4月累计签约面积430.8万方，累计签约金额876.5亿元，同比分别-22.2%、-8.7%。单月销售均价2.01万元/平米，同比+13.4%；累计销售均价2.03万元/平米，同比+17.3%。根据克而瑞数据统计，公司2025年1-4月累计全口径销售金额位居行业第一，龙头地位稳固。
　　投资建议：本次定向可转债发行和定价，彰显了投资者对公司龙头地位和长期价值的认可，也有利于公司补充资金，增强投资实力，获取优质资源，改善土储结构，实现盈利和估值的修复。看好公司长期价值。维持公司2025-2026年EPS的预测为0.43元、0.47元，以2025年5月28日收盘价计算，对应的PE为18.7倍和17.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售改善不及预期，存货去化不及预期，资产减值风险。