展望及策略建议
　　降准降息落地但债市波动或仍延续，科创债结构性机会值得关注。降准降息落地但市场博弈持续，债市或继续波动。展望后市，5月7日人民银行表示降准0.5个百分点，释放1万亿长期资金；同时下调政策利率0.1个百分点，将7天逆回购利率从1.5%降至1.4%，推动整体社会融资成本降低。从对债券市场影响来看，降准降息等总量操作对债券市场运行形成支撑。考虑到此前债市收益率已下行至历史较低水平，已经在一定程度上反映了降准降息预期，本轮一揽子政策集中出台后市场可能调整对经济修复的预期，叠加中美关税摩擦有所缓和，投资者风险偏好可能出现边际回升，对债券收益率或形成一定上行压力。在外部环境复杂多变的背景下，市场仍在博弈宏观经济基本面及未来政策预期市场观望情绪也较浓，债券市场收益率波动状态或将延续。投资方面，近期科创债政策加码，科创债迎来发展新机遇，建议多加关注有关投资机会。5月7日人民银行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》。随后，沪深北交易所、交易商协会相继发文落实有关部署，协同发力加大债券市场对科技创新的支持力度。近期一系列支持政策释放积极信号，有利于提升市场对科创债的认可度和投资热情，叠加监管部门通过引入多元投资资金、优化做市机制等促进科创债市场流动性提升，科创债市场投资价值显现，可挖掘投资机会。从科创债发行结构来看，目前发行人以央国企为主，信用资质相对较好，建议适度拉长优质主体投资久期，寻找收益增厚区间；也需注意监测主体信用情况变化，避免负面舆情、科创成果不及预期等因素带来的负面影响。
　　债券市场回顾
　　信用风险：4月债券市场月度滚动违约率为0.28%，较上月上升0.03个百分点。月内债券市场月内有1家新增主体违约，为房地产行业主体富力地产。展期方面，月内鑫苑置业、融信投资、合景泰富、富通集团共4家主体进行债券展期。
　　宏观与资金环境：4月官方制造业PMI为49%，较上月下降1.5个百分点。4月制造业PMI新订单、新出口订单指数分别为49.2%和44.7%，分别较上月回落2.6、4.3个百分点；制造业PMI生产指数较上月回落2.8个百分点至49.8%。4月央行通过公开市场操作净投放资金7692亿元。与上月相比，各期限质押式回购利率多数全面下行，幅度在2-48bp之间。
　　一级市场：4月信用债发行升温，发行规模共计14804.29亿元，较上月增加2392.84亿元；科技创新类债券发行规模为772.48亿元，较上月增加453.21亿元。分行业来看，基础设施投融资行业信用债发行规模为4521亿元，较上期减少600亿元。产业债类信用债发行规模共计8190亿元，较上期增加2673亿元。发行利率方面，多数行业平均发行利率有所下行，幅度在15-77bp之间。
　　二级市场：4月份二级市场债券成交总额为36.57万亿元，日均成交额为1.74万亿元,成交总额及日均成交额均较上月减少8.05%。4月债券市场收益率整体呈现“前低后稳”走势。整体来看，债券收益率仍较上月下行，其中利率债收益率全面下行8-19bp，10年期国债收益率下行19bp至1.62%；信用债方面，各期限等级中短期票据收益率全面下行，幅度在1-21bp之间。