事件：斯迪克发布2024年年度报告，报告期内公司实现营业收入26.91亿元，同比增长36.68%；实现归母净利润0.55亿元，同比下降2.11%，实现扣非归母净利润0.21亿元，同比下降46.44%。单季度来看，2024Q4单季度实现营业收入6.84亿元，同比增长48.29%，环比增长2.02%；实现归母净利润0.01亿元，同比增长103.93%，环比下降94.73%；实现扣非归母净利润-0.11亿元，同比增长46.51%，环比下降209.54%。公司同时发布2025年度一季报，单季度实现营业收入6.71亿元，同比增长1.09%，环比下降1.91%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降48.27%，环比增长767.47%；实现扣非归母净利润0.01亿元，同比下降78.08%，环比扭亏（2024年第四季度亏损0.11亿元)。
　　高附加值产品占比提升，折旧费用拖累业绩。2024年，公司营收增长显著，主要得益于产销量增长，电子级胶粘材料与高分子薄膜材料合计产量达6亿平方米，同比增长20.17%；合计销量达4.93亿平方米，同比增长25.93%。高附加值电子级胶粘材料产品和新能源汽车电子用材料持续放量，电子级胶粘材料板块营收同比增长65.93%，产品结构不断升级优化。公司利润下降幅度较大，主要系受重大建设项目陆续完工转入固定资产影响，相关折旧费用和财务费用增加。2024年度折旧费用达3.7亿，同比增加49%；财务费用达1.1亿，同比增加47%。2025年预期折旧增速基本平稳，预计折旧费用为4.4亿元。2024年研发费用、人工费用和资产减值损失等因素亦对业绩有影响。
　　加强研发创新投入，OCA光学胶持续放量。2024年，公司持续加大研发投入，2024年研发费用达2.40亿元，同比增加21.77%，在光学显示领域实现了柔性显示用材料的技术迭代并实现产业化应用。公司自主研发的OCA光学胶产品在部分终端不断实现突破升级，逐步实现国产化替代。下游消费电子应用市场持续增长，未来OCA光学胶需求有望受益。据Counterpoint Research预测，智能手机领域折叠屏出货量将在2026年随着苹果等品牌的进入大幅增加；据Trend Force预测，2025年全球笔记本电脑出货量可达1.83亿台，同比增长4.9%；据IDC数据，2024年中国腕戴设备出货量为6116万台，同比增长19.3%，已成为全球最大的腕戴设备市场。
　　首次覆盖，给予“增持”的投资评级。斯迪克主营胶粘剂和功能性涂层复合材料，具备涂布原料自行开发、合成能力。随着下游消费电子行业复苏、新能源汽车行业发展，公司产品需求量有望提升；公司自研OCA光学胶产品有望实现国产替代。我们预计公司2025-2027年的EPS分别为0.23/0.45/0.64元，首次覆盖，给予“增持”的投资评级。
　　风险提示：市场环境变化风险；新产品开发风险；产能消化风险；原材料价格波动风险