投资要点：
　　调整盈利预测，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们略上调公司2025-2026年盈利预期，并新增2027年盈利预期，预计20252027年公司EPS为3.08/3.65/4.25元（2025-2026年原值3.07/3.64元）。参考行业估值水平，考虑公司优势品牌定位及精细化渠道管理能力带来的估值溢价，给予公司2025年18xPE，上调目标价至55.47元，维持“增持”评级。
　　股权激励彰显发展信心。公司发布员工持股计划（草案），激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为14,175,524股，约占公司股本总额的1.6450%。激励对象包括公司高层管理人员以及核心技术（业务）人员，首次授予限制性股票的授予价格为20.60元/股。持股计划业绩考核指标为以公司2024年营业收入或净利润为基数，2025-2027年营业收入或净利润增长不低于15%/32.25%/52.09%，对应同比增速不低于15%/15%/15%。2025-2028年预计持股计划费用摊销7158/9995/4882/1498万元。
　　多维竞争力凸显，带动经营持续向好2024年公司产品力及品牌力持续提升，营造良好的用户口碑。同时，公司持续推进门店结构升级，推出“销售+服务”的一体化门店，提升用户满意度。2024Q4得益于新3C标准执行后格局优化，以旧换新对终端动销拉动，新品推出带动ASP及利润率上行。2025年初以来两轮车国补政策力度强化，渠道动销提速。此外，公司深化渠道网络覆盖及供应链协同效能，实现高附加值车型占比进一步提升，推动经营业绩增速上行。
　　精益化管理，成本优势明显。公司搭建端到端的成本管理体系，充分挖掘企业运营过程研、供、产、销、服等各个环节的成本节约和效率提升机会，对公司全业务流程执行系统性的精细化管理并向垂直产业链延伸，实现全面价值提升。实施产品聚焦策略，通过精准开发实现产品SKU缩减和资源节约，提升车型投资收益和单品品效。
　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。