全球市场回顾：中美关税暂缓，全球资本市场多数回升
　　中美关税暂缓，全球多数资本市场持续回升，波动率回落。2025年5月14日-20日，在中美发表联合声明并承诺在未来90天内大幅降低双边关税后，全球主要资本市场多数迎来了不同程度反弹。国内方面，在此期间上证指数上涨0.2%，恒生指数上涨2.5%；同时，标普500波动率指数（VIX）已回落至2000年以来的51%分位数附近，全球市场情绪趋于稳定。
　　A股市场涨跌不一，稳定类与消费类资产领涨市场。2025年5月14日-20日，上证指数整体维持窄幅震荡。行业层面，在宠物经济、医美等悦己消费的带动下，国内大消费方向普遍走高，A股主要一级行业中，综合、美容护理等行业领涨市场，国防军工、计算机等行业表现靠后；从市场风格来看，短期市场风格快速轮动，稳定类与消费类资产表现居前。
　　宏观流动性：央行降准落地，市场流动性边际放宽
　　央行降准落地，市场流动性边际放宽。央行发布消息，自5月15日起，将金融机构存款准备金率普遍下调0.5个百分点，同时针对汽车金融公司和金融租赁公司大幅调降准备金率5个百分点。配合货币政策操作，本周（5月14日-20日）央行通过公开市场净投放1009亿元，较上周（5月6日-13日）的净回笼2817亿元明显改善，叠加4月MLF投放量环比增加1500亿元至6000亿元，市场流动性呈现边际宽松态势。本周（5月14日-20日）货币市场利率有所回升，1天、7天回购利率分别上升至1.56%和1.60%，5年期国债收益率与10年期国债收益率分别上升至1.57%、1.70%。
　　微观市场流动性：ETF基金规模小幅回落，融资余额小幅回升
　　A股与港股海外主要宽基指数ETF小幅回落。2025年5月14日-20日，A股主要宽基指数ETF基金规模均不同程度回落，其中沪深300类ETF、中证A500类ETF基金规模回落幅度居前，分别约为218.9亿、58.8亿元；港股海外主要ETF基金规模同样不同程度回落，其中，港股通类ETF、恒生科技ETF基金规模回落幅度居前，分别约为25.3亿、17.3亿元。
　　市场整体融资余额小幅回升，美容护理、家用电器行业获融资余额买入的公司比例较高。2025年5月14日-20日，中美关税缓和，市场风险偏好有所回升，市场融资余额从5月14日的17995.4亿元小幅回升至5月20日的18007.4亿元；从融资余额结构上看，2025年5月14日-20日融资余额上升最快的前100家公司的行业分布上，美容护理、家用电器等行业中有相对更多比例的公司获得了更多的融资余额买入。
　　市场情绪：波动下降，市场风格较为均衡
　　市场风格较为均衡，金融方向30天最大回撤已达2025年最高位。2025年5月14日-20日，多数宽基指数成交额与换手率小幅下滑，市场交易热度有所回落；从市场风格表现来看，截至2025年5月20日，成长风格指数30天最大回撤已逐步收敛至约12.3%，但金融方向30天最大回撤达到了2025年最高位，约为10.6%，可关注金融方向反弹机会；另一方面，我们将不同风格指数相较于拥挤度均值的偏离程度定义为风格极值，从风格极值位置来看，当前A股风格极值位于近三个月滚动均值附近，市场风格较为均衡。
　　风险提示
　　1、国内经济数据及政策不及预期；2、美国关税政策超预期。