本报告导读：
　　公司作为照明行业头部企业有望凭借规模、技术和品牌优势继续巩固市场份额，并且高分红有望持续回馈股东，增持。
　　投资要点：
　　投资建议。24年照明行业受宏观经济及地产周期影响，整体需求承压，呈现“稳中有降、分化加剧”的格局。展望未来，中小企业在竞争中加速出清，我们认为公司作为行业头部企业有望凭借规模、技术和品牌优势继续巩固市场份额。我们预计公司2025-2027年EPS为1.28/1.38/1.58元，同比+6%/+7%/+15%，参考同行业可比公司，给予公司2025年16xPE，目标价为20.48元，维持“增持”评级。
　　业绩简述：公司2024年实现营业收入70.96亿元，同比-8.96%，归母净利润9.03亿元，同比-2.28%，扣非归母净利润7.46亿元，同比-11.97%；其中2024Q4实现营业收入20.29亿元，同比-11.08%，归母净利润2.82亿元，同比+6.16%，扣非归母净利润2.44亿元，同比-13.8%；2025Q1实现营业收入14.91亿元，同比-5.83%，归母净利润1.41亿元，同比+16.77%，扣非归母净利润0.88亿元，同比-14.74%。分红方案：公司2024年向全体股东每10股派发现金红利9元（含税），共计6.66亿元，分红比例为73.8%，对应股息率5.02%。
　　收入分产品拆分：24年照明应用产品及其他实现收入70.33亿元（-8.59%）；其他业务实现收入0.63亿元（-37.74%）。24年照明应用产品及其他实现毛利率39.08%（-1.03pct），其他业务毛利率63.55%（+6.39pct）。分地区看，24年国内实现收入63.62亿元（-8.57%），国外实现收入6.71亿元（-8.75%）；国内毛利率38.83%（-1.26pct）,国外毛利率41.4%（+1.14pct）。
　　利润率及费用率情况来看：24年公司毛利率为39.29%，同比-1.04pct，归母净利率为12.72%，同比+0.87pct；其中2024Q4毛利率为37.06%，同比-6.14pct，归母净利率为13.88%，同比+2.25pct；2025Q1毛利率为36.32%，同比-2.15pct，净利率为9.47%，同比+1.83pct。公司24年销售、管理、研发、财务费用率分别为18.20%、4.73%、4.31%、-0.74%，同比-0.28、+0.64、-1.09、+0.68pct；其中24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.84%、5.58%、3.41%、-0.11%，同比-4、+0.21、-2.25、+0.93pct；25Q1季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.54%、4.76%、4.65%、-0.81%，同比-0.61、-0.17、-0.62、-0.31pct。
　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、海外拓展不及预期。