事项：
　　公司发布2024年报及2025年一季报。2024年实现营业收入13.5亿元，同比增长27.0%；归母净利润为2.2亿元，同比下降14.8%；扣非净利润为1.6亿元，同比下降29.2%。2025Q1实现营业收入1.6亿元，同比增长14.8%；归母净利润为0.1亿元，同比减少46.8%；扣非净利润为-365.6万元，同比由盈转亏。
　　评论：
　　公司加快江苏省外市场开拓，利润增长放缓。1）公司积极布局发力江苏省外业务，目前已成功在上海、北京、广东、福建等经济发达地区设立分子公司，本地化运营团队。2024年公司在江苏省外实现收入8亿元，同比增长58.3%，省外收入占比达60.0%，占比同比提升11.9pct。2）2024年公司归母净利率为16.2%，同比下降7.9%，主要影响因素包括：①公司毛利率为30.5%，同比减少8.6pct，主要由于省外业务毛利率较省内市场偏低。②公司加强新市场开拓资源投入，销售费率用为4.5%，同比增长0.7pct。
　　公司牢牢把握电力信息化行业发展机遇，在手订单饱满。1）电力行业发展呈现积极态势。根据国家能源局数据显示，2024年电网工程投资完成6083亿元，同比增加15.3%；据人民网预测，2025年国家电网全年电网投资有望首次超过6500亿元，南方电网公司固定资产投资安排1750亿元，再创历史新高。2）智能电网投资占比有望持续提升。国家电网将重点推进特高压工程和电网数字化升级。从网内投资角度来看，国家电网的总投资额持续增长，其中智能电网投资占比从初期的6.2%增至第三阶段的12.5%。3）配电网建设改造促进电力信息化发展。南方电网“十四五”规划投资3200亿元用于建设配电网，国家电网配电网投资比例约占60%，两网配电网投资总计达1.5万亿元。4）截至2024年底，公司在手订单规模达15.68亿元，为后续发展奠定基础。
　　公司积极研发创新产品，满足电力行业多元需求。2024年公司研发费用率为5.2%，同比增加0.5pct，其主要的在研项目包括：国产化支持多业务接入的通信板卡、国产化高转发率数通板卡、基于数字孪生系统的光配机器人、4/5G公专合一的电力无线路由器、电力巡检机器人等，部分研发产品已进入量产阶段。
　　投资建议：电力信息化迎来良好发展机遇，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.8/3.3/3.9亿元，对应增速为28.4%/17.9%/17.4%，对应PE为19/16/14倍，参考可比公司估值，给予公司2025年23倍PE，对应目标价16.03元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期，技术迭代研发风险，市场竞争加剧等。